【行情复盘】周三国债现券收益率均下降。国债期货主力合约相应出现全面上涨。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TS成交持仓均下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行9只，总金额2616.8亿元，净融资额2616.8亿元。净融资速度有再度加速态势，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作流动性6亿元，短端资金利率维持低位附近。其他方面消息变动不大。近期数据显示，5月财新中国制造业PMI回落至荣枯线以下，表现弱于预期和官方数据，或与其样本中东部沿海外贸企业占比较大有关，侧面反应外需风险仍然值得关注。总体上看，国内外经济改善节奏可能放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期处于2次左右，9月首次降息概率较高。美债收益率略有反弹，美元指数继续震荡走弱，人民币汇率小幅升值。地缘政治风险仍有上升可能性，风险偏好继续处于低位。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期或有改善，但对市场利空不强。关税风险下降后仍需关注近期中美谈判情况和潜在影响。货币宽松也是可能的利多因素，其他对冲政策以及政策落地则偏空。资金面影响不大，供给压力仍需持续关注。汇率和风险偏好小幅利多。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债各期限品种均回归区间震荡走势，短线可再关注交易性机会。期现方面，各品种基差均为小幅升水，关注TL潜在IRR机会。跨期方面，TL当季-次季合约价差、T次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限，但换月和跨期套利的主要交易机会或已结束。曲线方面，期限利差总体延续平坦态势，暂时观望并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力121.20-121.30，支撑118.43-118.53。