主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，5月各个行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.14%，各行业涨幅相对均衡，不存在明显的α。期限维度来看，5月10年期以上国债有显著的负α。次级维度来看，5月保险公司债存在一定的α。
　　5月各品种收益率全景：5月债市表现分化。利率债方面，5月利率债收益率多数上行，国债和国开债收益率平均上行4BP，地方政府债收益率平均下行1BP。信用债方面，几乎全部信用债品种收益率下行，其中7年期、隐含评级在AA+以下的商业银行普通债收益率平均下行19BP，为收益率下行幅度最大的信用债品种。
　　行业阿尔法追踪：行业维度来看，5月各个行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.14%，各行业涨幅相对均衡，不存在明显的α。其中采矿业和金融业信用债平均净价上涨0.09%和0.07%，为涨幅相对较小的行业。
　　期限阿尔法追踪：5月10年期以上国债有显著的负α。数据显示，5月10年以上国债涨跌幅为-1.5%，涨幅显著超过其他利率债品种。其原因一是5月超长利率债收益率上行幅度超过其他期限品种；二是超长国债收益率上行幅度明显高于地方政府债。
　　次级阿尔法追踪：5月保险公司债存在一定的α。数据显示，5月保险公司债平均上涨0.1%，涨幅高于商业银行普通债和次级债0.03%。保险公司债的α主要源自5月7年以内保险资本补充债收益率下行幅度要高于商业银行债和次级债，且上述三个品种长期债券规模占比较小，中短期利率波动对整体价格影响更为显著。
　　公募债券基金排行榜：5月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先其他类别公募债券基金。5月混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.41%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.27%，短期纯债基金平均涨跌幅为0.18%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.12%。
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