上周市场焦点（5月19日-5月23日）
　　股市方面，上周权益市场震荡调整，周五单日跌幅较大，三生制药与辉瑞达成重磅授权协议、龙头公司上市港股等催化下，医药生物表现靠前；地缘冲突加剧、市场风险偏好回落下金价大幅上涨，带动有色板块表现较好；科技板块调整幅度靠前。债市方面，上周债市表现分化，央行超额续作MLF、增加OMO净投放、资金面整体宽松，且大行存款利率下调等利好下，中短端收益率略下行，但长端收益率上升；周五10年期国债利率收于1.72%，较前周上行4.15bp。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.11%，价格中位数+0.01%，我们计算的算术平均平价全周-1.06%，全市场转股溢价率与上周相比+1.18%。个券层面，阳谷（并购重组概念）、精装（参与半导体器件业务）、雪榕（并购重组概念）、利民（农药兽药）、帝欧（股东增持）转债涨幅靠前；红墙（混凝土外加剂）、奥飞（数据中心）、福新（机器人）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（5月26日-5月30日）
　　结构性行情持续，中低价转债赔率仍佳：
　　上周国家统计局发布4月经济数据，整体看，在中美贸易冲突持续发酵的4月，国内经济仍维持稳定增长态势，但数据也显示内需方面出现一定程度走弱。前周中美关税情况取得进展，但近日美方又意图对欧盟、苹果公司征收较高关税，叠加近期全球地缘冲突加剧，外部环境不确定性较大；国家高层稳增长决心坚定，地方也陆续跟进出台相关措施，如近日上海市人民政府出台提振消费相关方案，总体看权益市场向下风险有限。
　　近期行业和主题热点轮动较快，如上周并购重组、新消费、创新药等主题受相关因素驱动先后迭起；考虑到当前沪指已修复至本轮关税冲突之前水平，后续行情或仍以结构性为主。
　　转债方面，近一个多月转债市场无新券供给，而结构性行情下多只转债触发强赎并有部分公告赎回，考虑到杭银转债近期即将触发强赎、浦发转债还有不足半年到期，转债年内供需矛盾仍在，且目前多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平，转债估值有支撑，尤其中低价转债向下空间有限，当前位置保持一定仓位有较好赔率。
　　择券方面，宏观不确定性较强下，红利及防御板块仍相对占优；此外，关注AI产业链、人形机器人、智能驾驶、创新药等产业趋势相对明确的板块；距离到期时间不长、且近期公告不强赎的转债发行人或对公司经营较有信心，建议关注相关个券。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。