棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13260元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14445元/吨，较前一日变动-4元/吨，现货基差CF09+1185，较前一日变动+11；3128B棉全国均价14553元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF09+1293，较前一日变动-1。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA），美棉种植进度同比落后幅度收窄，部分已开始现蕾，早期优良率同比偏低。截止6月1日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为66%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在69%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为8%，较去年同期持平；近五年同期平均水平在7%，较近五年同期平均水平高1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为49%，较去年同期低11个百分点，较5年均值高1个百分点。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。宏观方面，近期美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效，但随后联邦巡回上诉法院又裁定恢复实施。当前美国对中国商品加征关税仍累计30%，且24%关税延期90天后政策不确定性将再次提升。国内降准降息并持续释放政策助力经济修复，但实际对冲外部压力的效果仍有待观察。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平。不过当前不确定因素较多，根据接下来各主产国天气表现及宏观带来的需求预期，后续平衡表预计还会有较大的调整。美棉新年度种植面积下降，当前新棉播种进度持续偏慢，支撑棉价，不过主产区旱情较前期明显改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，当前新疆天气适宜，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。尽管下游成品累库情况尚不严重，但需求步入淡季，下游新增订单不足，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，外贸订单未有明显改善，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。当前关税政策仍存在高度不确定性，新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，当前保留关税仍处于较高水平，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5732元/吨，较前一日变动-31元/吨，幅度-0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR09+358，较前一日变动+6。
　　近期市场资讯，印度全国糖厂合作联合会(NFCSF)在一份新闻稿中表示：“根据目前的预测，2024-25榨季结束时的糖库存估计约为486.5万吨。这一库存水平被认为足以满足2025年10月和11月这两个关键月份的国内消费需求，从而确保价格稳定和供应不间断。”“展望未来，2025-26榨季印度预计将见证产量的强劲复苏，估计总产量约为3500万吨。这一预期反弹归因于有利的季风条件以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等主要产区甘蔗种植的增加。此外，印度政府及时宣布提高最低甘蔗价格，这有助于农民甘蔗种植积极性，”NFCSF主席Harshvardhan Patil说。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，UNICA最新双周报数据显示，巴西中南部5月上半月食糖产量同比仍下降，对盘面起到支撑作用，原糖期价止跌企稳。不过双周制糖比回升至历史高位，目前巴西新榨季增产的预期暂未改变。印度和泰国产量预计也有所回升，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识。不过当前利空因素已基本在盘面有所反应，中长期看，巴西供应与天气风险是最大的变量，仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，4月下旬以来广西全区普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月产销数据持续向好，短期进口糖源数量依然有限，叠加国内逐渐进入消费旺季，基本面仍存利好。不过外盘走势持续偏弱，加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5304元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-2.03%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP07+896，较前一日变动+95。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5375元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP07+71，较前一日变动+80。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所主力合约价格震荡运行，山