核心观点
　　一、工业企业运行情况：3月和4月PPI当月同比连续回落，4月工业企业营业收入、负债、产成品库存的累计同比也都出现回落，但工业企业利润累计同比保持上升，其中私营企业利润累计同比实现转正，股份制工业企业利润累计同比在3月转正的基础上继续上行。
　　1.营业收入增速回落，利润增速继续上升。1-4月，工业企业营业收入累计同比3.2%（前值3.4%），利润总额累计同比1.4%（前值0.8%）。4月利润总额当月同比3.0%。
　　2.分行业工业企业利润增速：1-4月国有及国有控股工业企业利润累计同比-4.4%（前值-1.4%），外商及港澳台商工业企业利润累计同比2.5%（前值2.8%），私营工业企业利润累计同比4.3%（前值-0.3%），而股份制工业企业利润累计同比1.1%（前值0.1%）。
　　3. PPI增速与工业产成品库存增速都出现回落。4月PPI同比-2.7%（前值-2.5%），连续两个月回落（2月为-2.2%）。1-4月工业企业产成品库存累计同比3.9%（前值4.2%），2024年11月以来首次回落。
　　4.工业企业资产增速平稳，但负债增速出现回落。1-4月工业企业资产合计同比5.3%（前值5.3%），负债合计同比5.7%（前值5.8%）。
　　二、5月中国制造业PMI为49.5%（前值49.0%），其中生产指数再次回到临界值以上，但新订单指数与价格指数等仍在临界值以下。
　　1.需求侧：5月制造业PMI新订单指数为49.8%（前值49.2%），新出口订单指数为47.5%（前值44.7%），进口指数为47.1%（前值43.4%）。
　　2.供给侧：5月制造业PMI生产指数50.7%（前值49.8%），采购量指数47.6%（前值46.3%）；而原材料库存指数47.4%（前值47.0%），产成品库存指数46.5%（前值47.3%）。
　　3.价格相关：5月制造业PMI购进价格指数46.9%（前值47.0%），出厂价格指数44.7%（前值44.8%）。
　　4.就业相关：5月制造业从业人员指数为48.1%（前值47.9%）。此外，5月大型企业指数为50.7%（前值49.2%）；中型企业指数为47.5%（前值48.8%），小型企业指数为49.3%（前值48.7%）。
　　二、建筑业与服务业PMI：5月建筑业PMI为51.0%（前值51.9%），服务业PMI为50.2%（前值50.1%）。其中，建筑业与服务业新订单指数分别为43.3%、46.6%（前值分别为39.6%、45.9%）；销售价格指数分别为47.5%、47.3%（前值分别为47.2%、46.5%）；从业人员指数分别为39.5%、46.6%（前值分别为37.8%、46.8%）。
　　投资建议
　　综上，我们认为当前中国经济处于受外部影响后的修复阶段。而6月18日将是下一阶段经济与政策的重要观测时间点。在6月9日公布CPI与PPI数据、6月16日公布经济数据，以及美联储6月17日至18日的议息会之后，6月18至19日陆家嘴论坛将发布重要金融政策。
　　风险提示
　　（1）外部环境不确定性风险；（2）逆周期政策时滞的风险。