核心观点
　　CPI与PPI都处于负值区间：4月CPI环比0.1%，同比-0.1%（前值-0.1%），连续第3个月为负值。4月PPI环比-0.4%，同比-2.7%（前值-2.5%），降幅连续2个月扩大，且已经连续31个月为负值。
　　CPI新涨价因素的贡献仍然为正：4月CPI同比增速-0.1%，其中新涨价因素贡献了0.2个百分点，翘尾因素贡献了-0.3个百分点。而此后CPI翘尾因素的贡献将上升至5月的-0.2个百分点与6月的0.0个百分点，但三季度会在8月和9月到达-0.9个百分点的低位，之后再回到年底的0.0个百分点。
　　CPI结构：牛肉项增速明显回升。4月CPI食品项同比-0.2%（前值-1.4%），非食品项同比0.0%（前值0.2%）；核心CPI同比0.5%（前值0.5%）。食品项中，4月畜肉项同比转正至0.6%（前值-0.1%），其中猪肉项同比5.0%（前值6.7%），牛肉项同比-4.9%（前值-10.8%），羊肉项同比-3.8%（前值-5.4%）。此外鲜果项同比5.2%（前值0.9%），鲜菜项同比-5.0%（前值-6.8%），蛋类项同比-0.5%（前值-1.6%）。粮食项同比-1.4%（前值-1.5%），食用油同比-1.8%（前值-2.1%），酒类同比-2.0%（前值-1.8%），奶类同比-1.2%（前值-1.7%）。非食品项：4月衣着类同比1.3%（前值1.3%），居住类同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服务类同比0.2%（前值0.6%），交通和通信类同比-3.9%（前值-2.6%），教育文化和娱乐类同比0.7%（前值0.8%），医疗保健类同比0.2%（前值0.1%），其他用品和服务同比6.6%（前值6.2%）。
　　PPI趋势分解：4月PPI同比-2.7%，其中新涨价因素贡献-1.1个百分点（前值-0.7个百分点）；翘尾因素贡献-1.6个百分点（前值-1.8个百分点）。接下来PPI翘尾因素贡献将从5月的-1.8个百分点连续回升至10月的0.0个百分点，我们提示这有助缓解PPI降幅加深。
　　PPI结构：4月PPI生产资料项当月同比-3.1%（前值-2.8%），生活资料项当月同比-1.6%（前值-1.5%）。生产资料项中，采掘工业当月同比-9.4%（前值-8.3%），原材料工业当月同比-3.6%（前值-2.4%），加工工业当月同比-2.3%（前值-2.6%）。
　　投资建议
　　总之，我们提示价格指数仍处于底部震荡阶段，未来还需要持续扩大内需并等待全球需求恢复。特别要注意美国的关税政策反复多变、难以预测，投资决策之中尽量避免对此类不确定性进行预测。
　　风险提示
　　（1）全球贸易降速的风险；（2）内需恢复不足的风险。