核心观点
　　1、对公地产贷款增速维持低位，个人贷款稳健增长。5月30日，央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告。从行业整体数据来看，截至2025年1季度末，金融机构人民币各项贷款同比增长7.4%，其中本外币工业中长期贷款同比增长11.2%，仍延续较快增速水平，成为支撑贷款增长的重要因素之一。此外，财政持续发力以及稳增长政策调节力度加大背景下，本外币基础设施相关行业中长期贷款同比增长8%。重点领域方面，一方面人民币房地产贷款同比增长0.04%，增速水平仍维持低位，预计与银行端相对审慎的投放意愿相关，其中个人住房贷款同比下降0.8%，增速水平虽环比略有回升，但仍受到提前还贷等因素的影响。另一方面，截至2025年1季度末，本外币住户贷款同比增长3%，增速水平保持相对稳定。
　　2、国债和地方政府债发行提速，现券日均成交额略有下降。5月30日，中国人民银行发布2025年4月金融市场运行数据。4月份，国债和地方政府债券分别发行1.47万亿元和6932.9亿元，同比增速分别是35.3%和101.6%，发行规模较往年同期增长较为明显，稳增长政策持续发力背景下债券发行量有所上升。从债券托管余额来看，4月国债和地方政府债券托管余额分别达到35.6万亿元和50.5万亿元，分别同比增长19.9%/21.7%，增速分别较3月份提升1.4pct/1.7pct。从交易量来看，4月份，银行间债券市场现券成交33.3万亿元，日均成交1.5万亿元，同比减少7.5%，环比减少12.7%。
　　3、现代企业制度发布，高质量发展纲领明确。为贯彻落实党中央关于完善中国特色现代企业制度的战略部署，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。文件共8个部分、19条具体举措，从坚持和加强党的领导、完善公司治理结构、提升企业科学管理水平、健全企业激励创新制度、建立健全企业社会责任与企业文化体系、优化企业综合监管和服务体系等方面作出全面系统部署特别强调立足发展新质生产力，提升创新链产业链水平，打造开放协同高效的创新生态，专设“健全企业激励创新制度”一章，从创新组织形式、要素配置效率、激励机制设计等三方面提出具体举措。在发挥资本市场对完善公司治理的推动作用方面。结合最近证监会开展的公司专项治理行动，严格退市标准，出台市值管理指引等方案的落地将持续推动资本市场和公司治理的有效联动。
　　投资建议
　　1、银行：我们持续提示板块股息价值吸引力，目前板块平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，类固收的配置价值持续。与此同时，我们关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或将提升盈利端向上弹性。最后，预期改善对于股份行的催化值得期待，重点观察来自地产和消费领域的政策支持力度以及修复情况，看好行业的长期配置价值。
　　2、非银：1）保险：2025年有望延续负债端稳中向好、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势，目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。