周观点（2025.5.25-2025.5.31）：1）动力煤：港口库存去化趋势形成，煤价有望震荡偏强运行。本周坑口煤价小幅上涨。需求端，高温天气在局部区域显现，电厂日耗呈现季节性波动，非电行业采购需求维持刚性支撑。供应端，主产区部分矿井逐步出现小幅减产；同时，因进口价格持续倒挂，进口煤对内贸冲击持续减弱。随着港口库存持续去化，预计短期煤价有望震荡偏强运行。2）炼焦煤：季节需求触顶回落，短期价格或有承压。当前炼焦煤市场延续温和调整格局。供应端，主产区产量维持平稳；需求端，焦企持续优化生产节奏控制库存压力，钢厂铁水产量逐渐触顶回落，预计焦煤价格短期或有承压。推荐组合：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、新集能源、兖矿能源、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
　　动力煤：坑口煤价止跌回升，北港库存去化显现
　　动力煤港口价格：5月30日，秦皇岛动力煤平仓价为623元/吨，周环比持平；2025年5月，动力煤长协价（Q5500）为675元/吨，月环比减0.6%，年同比减3.2%。
　　库存：北港：5月30日，北方港口煤炭库存3054万吨，周环比减少160万吨。下游：5月29日，沿海八省终端用户库存3339.6万吨，周环比增12.7万吨；可用天数19.5天，周环比增1.8天；内陆17省终端用户库存8372.9万吨，周环比增238.6万吨；可用天数29.8天，周环比增4.1天。
　　需求：5月29日，沿海八省用户近7日移动平均日耗174.3万吨，周环比减7.1万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗304.7万吨，周环比减3.9万吨。
　　国内产量：5月25日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2731.6万吨，周环比增加12万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量870.4/1196.2/665.1万吨，分别周环比变化-3.9/+10.9/+5.0万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格延续调整，焦炭成本压力缓释
　　焦煤：5月30日，山西产1290元/吨，周环比减30元/吨；澳大利亚产1270元/吨，周环比减20元/吨；蒙5#原煤库提价725元/吨，周环比减少40元/吨；蒙5#精煤库提价920元/吨，周环比减少50元/吨。
　　焦炭：5月30日，焦炭价格指数1202元/吨，周环比减少44元/吨；焦炭成本指数1255元/吨，周环比减少25元/吨；价格指数低于成本指数53元/吨，差额周环比增加19元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等