本周全球能源价格回顾。截至2025年5月30日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为63.9美元/桶，较上周下跌0.88美元/桶（-1.36%）；WTI原油期货结算价为60.79美元/桶，较上周下跌0.74美元/桶（-1.20%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.80美元/百万英热，较上周下降0.77美元/百万英热（-6.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.75欧元/兆瓦时，较上周下降2.90欧元/兆瓦时（-7.9%）；美国HH天然气期货结算价为3.45美元/百万英热，较上周上涨0.11美元/百万英热（+3.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周上涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨，较上周上涨0美元/吨（+0%）。
　　印尼2025年原煤产量或将下降。近日，印尼煤炭矿业协会（APBI）表示，由于中国和印度等主要买家需求疲软，2025年印尼煤炭产量很难达到8亿吨,此前政府设定的7.35亿吨产量目标仍有可能实现，但若再现2024年8.35亿吨历史高位几乎不可能。2025年一季度，印尼煤炭产量仅为1.72亿吨，2025年1-3月份，印尼煤炭出口量为1.26亿吨，同比下降3.88%，出口额为77.99亿美元，同比下降16.86%。根据印尼能源与矿产资源部数据，2025年截至3月份，印尼国内煤炭供应量同比明显回调，一季度国内市场义务（DMO）煤炭供应量为1200万吨，较上年同期的1600万吨下降25%。
　　投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。
　　一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；
　　一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。
　　重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。