玻璃：
　　2025年5月玻璃供稳需减，基本面边际走弱，上游库存积累，玻璃厂在需求淡季预期以及高库存压力下以价换量，现货价格下行，基差延续强势。截至5月底，玻璃现实、预期双弱的情况没有改变：价格持续下挫但冷修有限，供应过剩格局尚未扭转，而远月09合约依旧贴水现货/近月价格。
　　6月展望来看，玻璃供应预期小幅走低，但低估值下预期外冷修出清风险增加；需求端，玻璃进入周期淡季，需求预期环比下行。细分领域来看，地产端“止跌企稳”过程反复，家电方面中期排单预期同比增速放缓。整体来看，6月玻璃预期难通过需求提振实现上游库存压力去化，供应敞口需要通过产线冷修消化。
　　策略方面来看，弱现实+弱预期的大前提下，单边玻璃价格下方止跌需要看到冷修信号。低估值冷修逻辑下对应玻璃近远反套。中期来看，在玻璃弱预期不发生扭转的背景下，09-01后续或呈现类似05-09远月升水转贴水的结构翻转，对应参考-80~-100入场的正套机会。
　　风险点：预期外冷修推进，宏观政策影响，基差风险。
　　纯碱：
　　中长期来看，纯碱行业目前的主要矛盾依旧是产能扩张周期下的供应过剩，5月新增产能落地加剧了过剩格局。估值来看，行业出清过程漫长，纯碱估值预期延续探底，推动企业降负扩大以扭转供需格局。
　　5月回顾来看，纯碱供需呈现边际好转，上中游库存环比去化。供应端，5月检修环比增加，纯碱开工回落，但新增产能落地推高了有效产能、加剧行业过剩格局；需求端，轻碱表需月环比回落，玻璃端重碱刚需消耗趋稳，此外中游价格下跌刺激下游投机性需求。现货价格方面，行业高库存平抑了检修带来的价格波动，而新增投产落地导致的未来供需预期恶化带动碱价预期进一步下挫，月底碱厂新单价格跟跌。
　　展望6月份，纯碱预期供增需减，纯碱供应敞口走阔。供应端，6月份碱厂检修计划有限，预期上中旬纯碱供应宽松，下旬有环比减量；需求端，轻碱表需或呈现季节性走弱，重碱端浮法玻璃和光伏玻璃在高库存+营业亏损背景下有产能下行风险，对应重碱刚需或有回落。整体6月预期供增需减，供应敞口走阔。
　　策略来看，过剩格局下，纯碱价格会持续下探推动行业降负，4月末纯碱现实弱，在没有产能出清/降负达到库存去化之前，中期依旧关注反弹空配。截至5月末来看，基差持续走强使得中游价格走低，中游库存消化后盘面或有反弹收基差行情，带来入空机会，但短期高库存对纯碱价格波动的抑制会持续。
　　关注风险点：1.检修超预期；2.碱厂主动降负范围增加；3.宏观扰动。