策略摘要
　　估值偏低，关注需求端的恢复力度，基于需求端的改善，胶价上游生产利润有望迎来修复。
　　核心观点
　　市场分析
　　进入6月，全球天然橡胶产量呈现环比继续回升的走势，供应回升预期进一步增强。国内主产区已经步入全面开割期，原料逐步上量。季节性来看，泰国出口到中国的天然橡胶量6月份环比有所回升，当仍处于年度低位，今年预计6月份国内进口回升压力有限。重点关注国内云南、海南主产区以及泰国主产区的气候状况。
　　目前顺丁橡胶生产利润依然处于亏损局面，仍不利于后期产量的明显回升，预计民营装置负荷维持低水平。进入6月，菏泽科信、锦州石化顺丁橡胶装置停车，燕山石化已经处于检修状态。吉林石化5万吨低顺产能预计推迟到三季度投产。因此，国内6月顺丁橡胶产量环比减少。
　　展望6月下游需求，全球轮胎需求或呈现环比小幅增加。6月需求总体在工业需求季节性淡季背景下，仍呈现偏弱走势。今年4月份，国内传统旺季需求背景下，轮胎需求略显疲弱，在没有外部政策推动下，预计6月需求难有回升动力。但中美贸易关税缓和或使得国内轮胎出口需求维持高增长。随着原料价格的持续回落，目前国内轮胎厂生产利润明显修复，使得轮胎厂的抗风险能力增强，预计后期关税的影响逐步减弱。
　　■策略
　　策略：RU及NR中性。国内出口窗口关闭，RU非标价差同比低位，天然橡胶低估值显现。6月份国内天然橡胶进口量环比或持稳为主，供应的补充仍主要来自国内。国内云南及海南均迎来开割，当前的原料价格依然对原料产出有利，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。下游需求处于季节性淡季，但中美贸易关税缓和后或带来国内轮胎出口需求的前置，叠加当前轮胎厂生产利润改善，预计轮胎厂开工率有望保持较高水平。基于需求端的环比改善，胶价上游生产利润有望迎来修复，但反弹高度仍受供应的压制。
　　BR谨慎偏多。进入6月，菏泽科信、锦州石化顺丁橡胶装置停车，燕山石化已经处于检修状态。新投产方面，吉林石化5万吨低顺产能计划推迟到三季度末投产，产量环比或减少。下游轮胎需求6月或因轮胎出口需求前置支撑下，呈现环比回升走势，预计顺丁橡胶6月或小幅去库。
　　风险
　　海内外主产区天气异常，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求明显回升。