策略摘要
　　5月，工业硅市场表现较弱，盘面价格呈现单边下跌态势，持续破位下行，工业硅主力合约盘面价格从月初8600元/吨跌至7190元/吨，跌幅16.73%，盘中一度跌破7165元/吨，创近三十年新低。受期货市场暴跌传导，现货市场各牌号价格也是大幅下跌，但价格走低刺激部分采购意愿好转。供应端新疆地区部分企业减产，但月底开始有复产，西南地区丰水期电价下调的刺激复产及新增产能持续释放，整体减产不及预期，供应压力仍在，5月工业硅整体产量在31万吨左右，随着西南丰水期复产推进，预计6月份供应或将有所增加。需求端持续疲软，下游三大应用领域同步走弱。光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，出口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为82.7万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库23.8万吨，仓单45.5万吨，港口13.4万吨。随着原料价格以及丰水期电价走低，成本支撑减弱，整体基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预计6月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动风险。
　　核心观点
　　■ 2025年5月产业链各环节情况梳理
　　供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数789台，本月金属硅开炉数量与4月27日相比减少3台，截至5月27日，中国金属硅开工炉数215台，整体开炉率27.25%。虽然新疆地区有部分减产，但是难以抵消西南丰水期带来的复产，5月总产量预计在31万吨左右。随着西南丰水期复产推进，产能或将持续释放，供应压力激增，预计6月份供应或将明显增加。
　　消费：三大消费下游集体走弱。多晶硅方面，光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，出口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。出口方面维持平稳，据海关数据，2025年4月中国金属硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国金属硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。
　　库存：据百川与SMM数据，目前行业总库存约为82.7万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库23.8万吨，仓单45.5万吨，港口13.4万吨。
　　成本：5月间，硅石、硅煤市场价格整体处于持续下跌，再加上丰水期电价下跌，整体生产成本大幅下降，成本支撑减弱，预计后续成本将继续下降。
　　价格：工业硅盘面价格单边大幅下跌，工业硅主力合约盘面价格从月初8600元/吨跌至7190元/吨，跌幅16.73%，盘中一度跌破7165元/吨，创年内新低。受期货市场暴跌传导，各牌号现货价格大幅下跌。根据SMM数据，目前华东通氧553均价8300元/吨，较上月下跌1100元/吨，昆明地区421均价10000元/吨，较上月下跌900元/吨。
　　观点
　　综合来看，基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预计6月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动风险，此外，需要关注供给端政策扰动影响。
　　策略
　　区间操作为主
　　风险
　　1、主产区被动减产规模；
　　2、仓单注册与注销情况；
　　3、盘面持仓变化；
　　4、资金及宏观情绪；