上周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来4-5月超预期增产利空逐步被市场消化，多头押注6-7月库存拐点因而提前布局，周中国内宏观与原油情绪偏好，棕榈油09合约周涨0.67%。
　　豆油：豆系市场驱动不明显，油厂压榨上量，豆子供应问题淡化，豆油现阶段跟随油脂板块和国际油价波动为主，等待美豆新作天气驱动，豆油09合约周跌1.75%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来4-5月产量超预期恢复将提前带来200万吨的库存水平，印尼虽一季度库存维持低位，但4月库存有望随出口大减而累至300万吨以上，故二季度印马产地库存有恢复至600万吨的正常偏高水平，同时美豆油前期政策预期打得过满，上方存在价格泡沫，因此基本面看在6月产地报价可能还会出现松动以进一步释放压力。虽暂维持基本面有压力尚未释放的判断，但下跌过程中存在较强支撑，资金对于棕榈油的多配基于宏观配置、油品对冲、提前布局下半年行情等考虑，使得现在如果仅仅是马来4-5月的增产现状并不能将棕榈油价格带下一个台阶，在市场对棕榈油前期增产利空已进行较为充分定价后，需要看到印尼4-5月环比超预期的大恢复或马来6-7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空。未来的基本面上看，马来5月增产继续强劲，同时ITS前25日出口显示环比11%的恢复，5月末库存预计继续累至200万吨以上，确认较大库存压力。GAPKI公布印尼3月供需数据，3月产量环比增16%，这是一个偏好的迹象，如果4-5月继续维持产量环比大恢复，将有助于棕榈季节性压力的充分释放。近期印尼精炼利润抬头，出口需求有所恢复，但印马价差并没有明显好转迹象，整体仍呈现供给渐宽状态。印马6月毛棕榈油出口税均存在下调，因此销区6月进口情绪将有所好转；印度5-6月棕榈油买船达150万吨以上，CPO进口利润的大幅转好也保证了棕榈油在增产季的消费预期，后续月进口量将来到80万吨以上。综合来看，市场对于棕榈油的定价预期依旧来源自复产情况，而马来4-5月的增产利空被逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6-7月产量可能环比、同比下降等风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于6-7月累库继续超预期，9-1月差进入偏低的估值后可介入等待三季度驱动出现，7-9月差可高位反套尝试以表达近端压力，持续关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力。
　　豆油：国际豆油方面，美豆油多轮炒作后在50美分以上存在价格泡沫，故而持续我们认为的高血压低血糖的走势，如果美豆油不尽快找到方向，那么国际油脂价格均难以突破，而45Z和SRE均对美豆油估值没有直接关系，增加波动为主，美豆油需要RVO来给到定性，我们认为最终数字公布在52.5亿加仑以上的概率较小，对美豆油需求提振较2024年用量相比应不到50万吨。国际油脂供应上暂时关注豆棕价差高位将何时体现国际豆油出口压力，而美豆油的上方表现也可能被现实情况抑制，生柴利润持续无法修复，如果开机率持续维持3月低位，那么至7月库存将转为中性水平，脱离紧张区间。国内豆油方面，随着缺豆问题稳步解决，周度压榨提升较快，豆油库存抬头，6-7月月均1100万吨以上的到港压力使豆油单边上暂时没有必要过早过多反映中美关系对10月后国内大豆原料供给的影响。美国天气初步显示干旱风险，而偏紧的新作平衡表并未给到天气太多的恶化空间，关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的更多确定性。
　　整体来看，马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6-7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于后续累库持续超预期，9-1月差进入偏低的估值后可介入等待三季度驱动出现，7-9月差可高位反套尝试以表达近端压力，博弈期建议高频关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力。美豆油多轮炒作后在50美分/磅以上存在价格泡沫，故而持续我们认为的高血压低血糖的走势，如果美豆油不尽快找到方向，那么国际油脂价格均难以突破。美国天气初步显示干旱风险，偏紧的新作平衡表实则并未给到天气太多的恶化空间，关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的更多确定性。