周度要点小结
　　◆截止5月30日下午3时，氧化铝指数周内大幅下跌6.57%至3165元/吨，持仓减少6.7万手至45.4万手。期货价格与现货价格劈叉，主因是利润回升推动氧化铝产能回归，氧化铝供应预计将逐步走向过剩。基差方面，山东氧化铝现货报3270元/吨，价格较AO2507合约升水251元/吨，现货贴水转升水。
　　◆本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨75元/吨、80元/吨、85元/吨、75元/吨、65元/吨、5元/吨。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，供需出现阶段性错配，库存持续去化，现货情绪短期较为乐观，带动现货价格持续走高。随着前期低价矿陆续到港，叠加现货价格持续走高，氧化铝厂冶炼厂利润回升，多数企业已扭亏为盈，预计前期减产产能将陆续回归，现货价格预计将承压。
　　◆进出口方面，周内澳洲FOB价格下跌3美元/吨至367美金/吨，叠加国内价格持续反弹和人民币汇率升值，进口盈亏回升至37元/吨，进口窗口小幅打开。
　　◆周内氧化铝社会总库存大幅去库1.9万吨至379.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.8万吨、去库2万吨、累库2.2万吨、去库0.3万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。周内氧化铝上期所仓单合计去库3.03万吨至12.67万吨；交割库库存报18.47万吨，较上周大幅减少3.51万吨。
　　◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，港口库存持续累库，但远期供应不确定性加剧。根据22日几内亚新闻发布会表示，几内亚政府诉求为更好地控制许可证的分配，避免投机行为，同时督促矿企在当地拓延铝产业链配套设施，提高当地居民收入及就业，失去许可证的企业未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件。从几内亚政府发言态度判断，被监管的矿山长期停运的概率较小，但具体影响周期仍难以判断。若年内Axis矿山无法复产，今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨,矿石供应预计于7月份开始将出现月度动态缺口，但全年仍维持过剩。
　　◆供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量166.5万吨，较上周增加3万吨，利润回升带动前期检修产能逐步回归。
　　◆需求端，运行产能方面，2025年4月电解铝运行产能4403万吨，较上月增加23.5万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.5%至96.73%。
　　◆总体来看，原料端，几内亚矿石供应不确定性增加，预计将导致矿石价格重心上移，但氧化铝厂常态生产基本不会受到影响。供给端，周内产量小幅回升，随着利润回升叠加当前矿石库存充裕，预计检修企业将逐步回归；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，因国内价格持续反弹和人民币汇率升值，进口窗口临近打开。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。