下周市场观点：市场或将出现由中小盘股引领的震荡上行。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.13，低于前一周（1.13），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.13倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.15，高于前一周（0.94），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.76%和1.30%，处于2005年以来的50.17%和63.97%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.08%、-0.48%。事件驱动上，1.上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.6%、1.88%、2.01%。根据Wind，美国4月核心PCE物价指数同比升2.5%，创2021年3月以来新低，预期升2.5%，前值从升2.6%修正为升2.7%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为升0.1%。PCE物价指数同比升2.1%，预期升2.2%，前值升2.3%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值持平。2.根据Wind，中指研究院披露，2025年1-5月，TOP100企业拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%，增幅较上月扩大2.2个百分点。受上年低基数影响，TOP100企业拿地同比增幅较上月扩大。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于5月23日向下突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为160，处于2021年以来的64.8%分位点。上周，A股震荡下行。从技术面来看，Wind全A依旧处于SAR点位之下且均线强弱指数仍未出现大幅下降，并未形成底部。从日历效应来看，中证500和创业板指在6月上半月表现较好。因此，我们认为，节后市场或将出现由中小盘股引领的震荡上行。
　　上周（20250526-20250530，后文同）：上证50指数下跌1.22%，沪深300指数下跌1.08%，中证500指数上涨0.32%，创业板指下跌1.4%。当前全市场PE（TTM）为18.9倍，处于2005年以来的50.5%分位点。
　　因子拥挤度观察：因子拥挤度较为稳定。小市值因子拥挤度0.98，低估值因子拥挤度0.11，高盈利因子拥挤度-0.28，高盈利增长因子拥挤度-0.04。
　　行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和有色金属的行业拥挤度相对较高。交通运输和有色金属的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。