小菜园：大众便民中式餐饮领导者，致力于发展传统与创新徽菜
　　核心团队经验丰富，高性价比定位打开市场空间。小菜园是传承了新徽派文化的大众便民餐饮代表品牌，致力于为顾客提供“好吃不贵”家常风味的菜肴和优质服务，核心团队大部分为小菜园元老，餐饮行业经验丰富。公司凭借着高性价比的定位打开了市场空间，截至2024年以纯直营的模式运营667家门店，经营表现良好，门店呈现稳健扩张趋势，同时公司价格亲民的外卖业务获得了消费者认可，成为业绩增长的另一动力，通过外卖业务公司触达了更大范围的消费者。堂食与外卖双向增长下，公司紧抓机遇，提质增效，盈利能力不断提升，获得了稳健增长的业绩。
　　餐饮行业迎复苏，大众便民中式餐饮市场具备发展潜力
　　餐饮行业需求景气度提升，大众便民中式餐饮具备发展潜力。近年餐饮行业经历显著变革：前期低门槛与消费复苏预期吸引大量资本与创业者涌入，供给过剩加剧内卷，行业淘汰加速，大型连锁企业凭借抗风险能力占据优势，连锁化率持续提升。成本压力与需求调整叠加促使行业洗牌，2025年在政策消费券刺激、消费场景复苏及外卖习惯深化下呈现回暖迹象。市场结构上，大众便民中式餐饮展现强劲韧性。超5万亿元的餐饮市场中，100元以下大众便民品类占据主导，该赛道竞争格局分散，广阔的下沉市场与产品创新正驱动这一领域持续扩容。大众便民餐饮凭借贴近民生的定位，在行业变革中适应性更强，未来有望进一步扩大市场占比。
　　标准化运营与供应链支撑发展及品控，领先信息技术赋能高效管理
　　单店模型表现优越，供应链赋能扩张。小菜园通过标准化机制、数字化赋能，提升了运营管理能力，并自建供应链保证产品的可控与安全性，同时优化了成本。公司具备科学合理的激励机制，在公司内部实行师徒培养制且辅以一定的绩效激励，所有区域经理均为内部培养提拔，激发了员工工作热情，与公司利益深度绑定。基于小菜园的精准定位、精细化运营、科学激励机制，小菜园餐饮品牌构建了极具竞争力的单店模型，并且小菜园的性价比让其在下沉市场具备较大的适应能力，目前小菜园门店分布省份集中度较高，尚有较大的开拓空间，开店空间广阔。公司适时扩充中央厨房产能，为门店扩张提供支持。
　　投资建议与盈利预测
　　看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市，“菜手”顺应消费趋势，成为公司第二大品牌。公司契合当下餐饮行业趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇。预计公司2025-2027年实现归母净利润7.03、8.42、10.03亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；
　　2、业务成本上升；
　　3、展店不及预期；
　　4、行业竞争加剧