核心观点
　　根据北极星输配电网，5月27日，金沙江上游—湖北±800千伏特高压直流输电工程完成全部放线施工，实现全线贯通。金沙江上游—湖北±800千伏特高压直流输电工程是目前世界海拔最高的特高压直流输电工程，全长1901公里。建成后，将成为我国首条大容量水光互补的纯清洁能源跨区外送直流通道，年输送电量可达400亿千瓦时。
　　多条特高压线路陆续开工、竣工投产。根据国家电网，2025年1-4月公司完成固定资产投资创历史同期新高。一季度国家电网在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，累计完成投资达172亿元。根据北极星输配电网，在一季度，大同—怀来—天津南1000千伏特高压交流工程开工，1000千伏烟威特高压工程、海阳辛安核电1000千伏送出特高压工程获核准。甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程的浙江段、甘肃段、宁夏段、安徽段、河南段均已陆续开工；哈密—重庆±800千伏特高压直流输电线路工程的重庆段、甘肃段、陕西段先后全线贯通。
　　5月8日，陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产。这项总投资202亿元、输电距离915千米、年输送电量360亿千瓦时的特高压工程建成投运，有力服务山东、甘肃两省和黄河流域高质量发展，带动电工装备制造升级和产业焕新。
　　截至5月15日，国家电网已建成“22交17直”39项特高压工程，另有“3交5直”8项特高压工程正在建设。
　　我们认为国家电网投资规模处于历史较高水平反映着重大项目建设在持续快速推进，电网结构正在不断完善，同时特高压工程建设稳步推进可以有效提升新能源消纳并网能力、优化能源资源配置，为我国绿色能源转型奠定坚实基础。
　　投资建议
　　我们看好受益于国网高投资增速以及特高压建设带来的相关设备需求增长，建议关注国电南瑞、平高电气、三星医疗、思源电气。
　　风险提示
　　电网投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价超预期风险