本篇报告总结了2025Q1海外家电一季报，系统性梳理全球白电、暖通、工具及小家电、黑电各领域海外企业应对特朗普关税的方式。
　　白电+黑电：惠而浦认为过去美国钢材价格是中国钢材价格2-3倍，从中国进口零部件缴纳关税，综合带来美国本土制造家电产品每单位高70美元的成本劣势，叠加贸易利润差异带来零售价150美元的差异，导致过去惠而浦面临市场竞争上的份额压力，公司认为关税壁垒提高利好本土制造，惠而浦80%生产来自美国，高于行业平均水平的25%，通过上半年的涨价和新品组合、成本改善、份额回升将助推北美EBIT利润率从6.25%提升到下半年接近8.5-8.75%。伊莱克斯在北美拥有4个制造基地，基本覆盖北美需求80%，此外将通过新品及价格上涨抵御关税不利影响；AO史密斯北美地区已经宣布大部分水加热产品涨价6-9%来应对关税及钢铝等原材料成本上升，此外燃气热水器生产正从中国工厂转移到墨西哥胡亚雷斯工厂制造。沃尔玛从4月下旬开始感受到成本压力，公司通过调整跨商品、跨类别和跨业务的产品组合，减少将关税直接转嫁给消费者，但过度依赖进口的商品和类别涨价从4月末已经开始。
　　暖通空调：面对特朗普关税冲击影响，美国本土HVAC产品价格普遍上涨15-30%。大金工业预计特朗普关税对2025财年营业利润负面影响约470亿日元，公司计划采取400亿日元的提高售价、70亿日元的成本削减措施来吸收关税影响，供应链层面，公司推动泰国和马来西亚出口至美国的设备转移至墨西哥生产；特灵科技预计特朗普关税对25年成本影响约2.5-2.75亿美元，公司将通过价格转嫁削减负面影响；江森自控评估特朗普关税影响公司2%收入和3%的成本，公司将通过调整供应链和价格策略削减负面影响；开利集团将通过供应链和生产效率措施、以及涨价等措施完全抵消关税带来的影响。
　　工具：家得宝超过50%采购来自美国本土，在供应链多元化方面，公司争取12个月内其他任何单一国家采购占比不超过10%；史丹利百得超过60%供应来自北美和墨西哥，只有15%来自中国进口，其余来自东南亚等地，公司预计需要12-24个月实现美国业务完全脱离中国供应，同时增加墨西哥生产USMCA合规比例（目前仅1/3，主要受电池部件从中国进口影响），此外，公司4月份跟零售商协议涨价高单位数以应对当前关税上涨，25Q3初推动第二次价格上调；创科实业全球供应链30%来自中国生产，70%来自海外，其中越南占据40%、北美（含墨西哥）占30%，基本覆盖76%的美国业务。富世华北美2/3的销售来自从中国、欧洲、巴西等世界各地的进口，预计关税带来3-5亿美元成本负担。公司将通过实施价格上调、与供应商进行谈判，以及审视供应链等多种方式削减关税冲击，未来供应链从中国转移出去需要6个月。
　　小家电：SharkNinja预计到25Q2季度末将实现90%供应链采购转移至中国地区以外，并将在2025年底实现全部转移至越南、印尼、柬埔寨、泰国和马来西亚等区域；其次，公司战略性调整部分关键产品价格，举例Espresso咖啡机产品价格从499美元上调至549美元，同时降低促销活动力度；第三，公司通过管理产品组合，与零售商合作共同实现组合优化。SEB集团将部分产能转移至越南、以及美国本地产线扩产，同时跟供应商重新谈判，以及与渠道商沟通25Q2适当涨价，综合应对潜在关税不利影响。
　　投资建议：1)黑白电龙头全球化程度高，海尔智家美国业务收入占比最高近30%，本土化程度也最高，接近80%美国制造，部分在墨西哥及东南亚，此次关税壁垒抬高后，对于拥有本地生产能力的GEA将迎来份额、盈利水平的持续改善。对于美的、海信、格力而言，美国业务占比相对较低，分别只有6%、3%和1%不到，逐步建设海外区域供区域能力，提升墨西哥、拉美工厂供应水平，基本可以覆盖关税风险；黑电品牌推荐海信视像，TCL电子。2）率先出海布局工厂的代工企业将受益于新一轮全球供应链重构带来的产业机会，以巨星科技、格力博、泉峰控股、大叶股份为代表的工具企业；以德昌股份、欧圣电气为代表的清洁小家电代工企业，这两类公司出海布局相对较早，有望凭借海外产能优势，受益供应链重构带来的订单新机遇，同时短期海外产能具备稀缺性、有一定涨价传导能力，利润率反而相对国内有所改善。3）品牌出海，九号公司、石头科技、科沃斯为代表，凭借割草机器人、扫地机器人、洗地机等明星单品，发挥技术创新优势，在全球市场推动渗透率提升、份额集中度提高。
　　风险提示：国补以旧换新政策效果不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险，行业价格战风险、全球贸易战升级风险。