【行情回顾】
　　5月瓦楞纸供应呈现“先增后稳”态势，开工负荷率从月初的57.22%波动至月末的59.85%。；但月末甘肃、湖北等地部分产线重启检修，导致第四周产量环比减少1.36%。库存方面，样本企业库存从50.6万吨持续降至39.73万吨，周均降幅扩大至8.54%，去库速度加快主因下游补库及纸厂控量出货。国内需求呈现“淡季不淡”特征，中下旬受中美关税缓和提振，广东、浙江等地包装厂外贸订单环比增加，家电、电子产品出口包装需求显著；叠加电商“618”备货，周度出货量最高达82万吨。但上旬传统淡季特征明显，终端包装厂订单增量有限，刚需采购为主。成本端废黄板纸均价从1435元/吨涨至1471元/吨（+2.51%），推动瓦楞纸生产成本上升，行业毛利压缩至5.24%，但支撑纸价底部抬升。
　　5月双胶纸供应端呈现“开工率持续下滑、库存累积”特征：开工负荷率从5月初始的51.41%降至月底的48.48%，主因江苏、山东等地部分产线检修，叠加中小厂家因出货及盈利压力灵活减产；库存天数全月延续增长趋势，反映出经销商去库缓慢、纸厂出货受阻。需求端则受“出版招标尾声、社会订单清淡”拖累：各省份出版订单提货周期未至，社会面书商采购疲软，下游印厂接单不足，出口相关订单减量明显，刚需支撑持续偏弱，仅沿海地区部分出口订单发运对需求略有支撑，但未实质改善整体疲态。
　　【市场展望】
　　瓦楞纸供需边际改善支撑纸价偏强运行。一方面，纸厂延续涨价函发布（涨幅30-50元/吨），且废黄板纸价格高位企稳，成本端形成强支撑；另一方面，出口订单延续回暖，叠加国内电商大促后补货需求，市场看涨情绪浓厚。但需警惕山东万松20万吨/年新产能释放可能压制涨幅。
　　双胶纸供需矛盾仍存：供应端虽有检修支撑，但库存压力仍将制约纸厂提价意愿；需求端出版招标基本结束，社会订单难有显著增量，终端行业出口及内需提振有限。成本端木浆价格虽存止跌预期，但对纸价支撑力度不足。预计双胶纸市场价格延续弱势，不过考虑到当前纸价已处近两年低位，继续深跌空间有限，局部市场或呈现“稳中偏弱、商谈灵活”格局。