事件：5月27日，禾赛科技公布2025Q1业绩。公司2025Q1实现营收5.3亿元，同/环比分别+46.3%/-27.0%；GAAP净亏损-0.18亿元，同比减亏83.6%。根据公司指引，2025年Q2公司营收预计达6.8 ~7.2亿元，同比增长约48%~57%。
　　出货量同比大幅提升，规模优势及产品结构变化推动毛利率上行。公司25Q1出货量19.6万台，同/环比分别+231.3%/-11.8%。其中，ADAS激光雷达/机器人激光雷达分别出货14.6/5.0万台，同比分别+178.5%/+649.1%。受益规模优势及机器人激光雷达占比提升，公司Q1毛利率为41.7%，同/环比分别+3.0pct/+2.7pct。
　　“千厘眼”方案发布覆盖L2-L4全生态，全球布局稳步推进。ADAS方面，25Q1禾赛正式发布新一代车规级激光雷达产品AT1440车规级超高清激光雷达、ETX车规级超远距激光雷达和FTX车规级纯固态补盲激光雷达，并基于此发布面向L2-L4的激光雷达感知方案“千厘眼”，其中千厘眼C方案核心部件ATXQ1交付接近4万台，已获得12家国内外头部主机厂的多款量产车型定点。全球布局方面，25Q1，公司与一家总部位于日本的全球前五Tier1达成全新的验证开发项目，或推动双方开启深度合作。同时，禾赛正积极与欧洲和日本的4家全球头部车企和Tier1紧密合作，共同推进5个验证开发项目，本季度已完成3个项目，全球布局稳步推进。
　　泛机器人领域业务加速放量，机器人产品打开公司中长期成长空间。Robotaxi领域，公司作为百度Apollo、滴滴、小马及文远下一代车队主激光雷达的供应商，持续赋能Robotaxi产业生态及出海业务。无人配送领域，九识、新石器等头部客户搭载禾赛产品，实现无人配送车规模化应用。其中，九识第三代产品搭载4颗AT128雷达，满足360°感知及40km/h的时速要求。智能家居领域，25Q1，禾赛与可庭科技签署战略合作协议，未来12个月内将提供30万颗JT系列激光雷达，泛机器人领域激光雷达加速放量。
　　盈利预测：智驾平权推动车端业务快速放量，机器人多领域应用打开远期成长空间，我们预计公司2025-2027年公司实现营收32.2、44.9、62.2亿元，归母净利润为2.7、4.6、6.8亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能化渗透不及预期；机器人应用不及预期；行业竞争加剧等。