事件：3月11日，禾赛科技公布2024年第四季度以及全年业绩。公司2024年实现全年营收20.8亿元，同比+10.7%，净亏损1.02亿元；其中2024Q4实现营收7.2亿元，同/环比分别+28.3%/+33.4%，实现净利润1.47亿元，同/环比扭亏为盈。根据公司指引，2025年公司营收预计达30-35亿元，GAAP盈利达2-3.5亿元，Non-GAAP盈利达3.5-5亿元。2025年激光雷达交付量预计达120-150万台，同比提升2-3倍，其中机器人领域激光雷达交付量预计将达约20万台。
　　NRE项目减少及产品结构变化导致毛利率微降，规模效应下期间费用率摊薄明显。公司24Q4毛利率为39.0%，同/环比分别-2.1/-8.8pct，主要原因为高利润的NRE项目减少以及ADAS出货占比提升。公司24Q4销售/管理/研发费用率分别为6.8%/14.6%/33.6%，同比分别-2.1pct/-9.1pct/-7.0pct，环比分别-1.7pct/+0.3pct/-7.2pct，规模效应明显。
　　汽车业务：ATX产品助力智驾平权推进，出海业务取得战略突破。国内方面，公司200美金产品ATX将于2025年量产，有望凭借极致性价比渗透至10万元车型，助力智驾平权加速推进，目前公司已取得比亚迪、长城、长安等11家国内主流车企的定点，将于今年启动大规模量产。出海方面，2024Q4，公司与一家欧洲顶级车企达成多年独家定点合作，有望持续至2030年，覆盖其燃油车和新能源车的多款车型，是目前海外前装量产激光雷达领域规模最大订单，进一步彰显公司在全球市场的领先地位。
　　机器人业务：单月交付超2万台，下游多领域应用打开成长空间。2024年12月，禾赛面向机器人市场单月交付激光雷达已超过2万台。2025年1月，禾赛在CES 2025正式发布机器人领域半球激光雷达JT系列，并宣布已开始向客户量产交付。该产品可广泛应用于人形机器人、配送机器人、清扫机器人、AGV、港口物流自动化、静态感知等多个领域。根据公司说明，预计2025年，JT系列将为MOVA智能割草机器人交付六位数的订单。
　　盈利预测：智驾平权推动车端业务快速放量，机器人多领域应用打开远期成长空间，我们预计公司2025-2027年公司实现营收34.72、44.96、62.92亿元，归母净利润为2.3、4.5、8.1亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：智能化渗透不及预期；机器人应用不及预期；行业竞争加剧等。