股指期货方面，昨日A股运行偏弱势，除了中证2000、北证50等少数指数上涨以外，多数指数下跌。尽管小微盘稍显强势，但观察量能维度，却能发现不一样的迹象，统计中证2000指数及微盘指数成交额占比数据，可以发现两者自5月20日之后出现见顶回落趋势，结合昨日量能回归至万亿上下，小盘及微盘流动性面临一定压力，若后续流动性继续恶化，或影响私募量化超额，并进一步引发资金的连锁反馈，故中期节奏仍以避险思路为主，短期半仓续持IM多单，视机会逢高离场。
　　股指期权方面，昨日期权市场总成交金额为39.42亿，低于上周均值水平，受到当月合约由5月合约切换至6月合约影响，同时叠加指数端波动较弱，市场流动性小幅走低。而波动率方面，中证1000股指期权波动率由上周31%的水平迅速回归至25%，而50ETF、300ETF也基本有0.5%的波动率水平调整；沪市500ETF期权当前处在10%分位数以下，建议卖权策略关注尾部风险。从情绪指标来看，比值PCR冲高，近5个交易日也基本呈现上升趋势，表征短期市场情绪偏暖，但和年初1月份、以及4月7日关税行情下的积极情绪相比仍然偏弱。因此操作建议上，延续备兑主线，可适当配置牛市价差组合，以及轻仓布局多波动率策略。
　　国债期货方面，昨日国债期货T主力合约上午表现偏强，早盘高开且随后呈现高位震荡，不过午后有所走弱，涨幅回落。昨日央行在公开市场操作中开展3820亿元逆回购操作，在到期1350亿元逆回购的情况下，净投放2470亿元。近期来看，市场受资金面因素影响相对较大，央行持续净投放，这或对债市多头情绪有所提振。另外近几日，特朗普针对欧盟关税有所反复，这可能也带动市场避险情绪有所升温。从债市近期表现来看，整体较为震荡，且短端在经过前期的持续调整后，近期表现或强于长端，曲线整体有所走陡。目前来看，债市突破震荡格局或仍较难，且考虑曲线整体仍较为平坦，短端前期调整明显，近期多头情绪或有所企稳，而长端在供给等影响下或仍需保持谨慎。
　　风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。