2025/5/19-2025/5/23上证指数-0.57%，深证成指-0.46%，轻工制造指数0.73%，在28个申万行业中排名第6；纺织服装指数-0.11%，在28个申万行业中排名第10。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（2.09%），造纸（1.74%），家居用品（-0.4%），文娱用品（-0.63%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（6.72%），服装家纺（-1.3%），纺织制造（-2.69%）
　　52Toys递交招股书，持续提示泛潮玩赛道机遇。5月22日，乐自天成（又称“52TOYS”）向港交所递交招股书，计划赴港上市。2022年至2024年，乐自天成分别实现收入4.6亿元、4.82亿元、6.3亿元。公司授权IP蜡笔小新相关产品2022年至2024年GMV（商品交易总额）超6亿元，占2022年至2024年三年总收入比重近40%。IP方面，乐自天成产品IP主要分为授权IP（如猫和老鼠、蜡笔小新）和自有IP（如猛兽匣变形机甲、胖达幼）。截至2024年末，乐自天成授权IP为80个，自有IP为35个。我们认为泛潮玩赛道契合当下年轻人情绪价值需求，产业链共振下客群市场不断拓宽，建议关注泡泡玛特、布鲁可、晨光股份，及已递表的卡游、乐自天成。
　　赛道/业绩高景气，关注内需新消费。1）海澜之家：主品牌5月起低基数下有望恢复，奥莱加速拓展第二增长曲线。5.1节前，京东奥莱于合肥/晋中/徐州/郑州/聊城/青岛落地6家新店，当下城市奥莱业态处于品&物业&消费者三方需求交汇的黄金成长期，我们看好海澜之家打开第二成长曲线。2）新国货高成长，建议关注百亚/润本/豪悦护理/登康口腔。25Q1，百亚/润本/豪悦均实现业绩高增超预期，营收分别+30%/44%/42%，看好在个护领域国货崛起，关注拓份额/拓品类下国货成长带来的业绩&估值弹性。
　　纺织制造：关税政策落地，纺织迎来90天抢单窗口期。短期出口订单预计有望增长，长期仍存在一定不确定性，建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　品牌服饰：建议关注：1）京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　造纸：持续推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1文化纸盈利环比改善；25Q2预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险