根据半导体产业纵横，三星电子、SK海力士和美光科技计划于2025年下半年终止DDR3和DDR4内存生产。
　　相比主流存储产品，我们更看好3Q25利基型存储产品价格涨幅。
　　维持对SK海力士和美光科技的“持有”评级。
　　事件：根据半导体产业纵横，2025年5月初三星电子与主要客户就提高DRAM芯片售价达成一致，其中DDR4 DRAM产品平均价格上涨接近20%、DDR5 DRAM价格上涨个位数百分比。这是三星电子2025年首次上调DRAM价格，并且已按涨价后的价格与客户签订供应合同。
　　我们认为3Q25主流存储与利基型存储的价格将迎来分化。利基存储方面，我们看好利基型DDR3和DDR4在3Q25涨价。根据半导体产业纵横，由于DRAM企业认为下游客户对HBM（高带宽内存）和DDR5内存需求增加会引起DDR3和DDR4内存利润率下降，三星电子、SK海力士和美光科技计划于2025年下半年终止DDR3和DDR4内存生产。由此我们预计从3Q25起全球主要DRAM厂商退出DDR3和DDR4市场会导致全球利基型DDR3和DDR4供应显著减少，从而利好利基型DRAM产品涨价。主流存储方面，我们认为3Q25服务器DDR5产品价格涨幅或不及市场预期。根据云头条在2025年4月16日的报道，英伟达在2025年4月15日通知主要中国互联网客户美国政府限制H20 GPU对华出口。由于中国互联网公司同时采购GPU和服务器存储产品，我们认为美国政府限制GPU对华出口的政策可能导致中国客户在3Q25放缓采购服务器存储设备的节奏，从而使得服务器DDR5产品价格承压。
　　维持对SK海力士和美光科技的“持有”评级。我们认为当前SK海力士和美光科技的股价已反映市场对DDR3和DDR4涨价的预期。考虑到2H25两家公司的HBM和传统DRAM收入或低于市场预期且NAND业务或面临亏损，我们对其均维持“持有”评级。我们继续采用分部加总法（SOTP）对两家公司进行估值，维持SK海力士目标价188,633韩元、美光科技目标价84.00美元不变。
　　风险提示：下行风险--NAND和DRAM供过于求时间点早于预期，行业竞争加剧，需求不及预期。上行风险--NAND和DRAM供过于求时间点晚于预期，行业竞争放缓，需求超过预期。