2025年5月26日，杭州银行公告称已触发“杭银转债”有条件赎回条款。杭州银行植根优质区域，扩表保持强劲力度，盈利能力领先，资产质量优异。25Q1各项经营指标均保持上市银行第一梯队，彰显优异成长性。转债完成强赎后，将进一步夯实公司资本，支撑业务扩张，维持增持评级。
　　转债触发强赎，夯实公司资本
　　公司公告称自2025年4月29日至2025年5月26日期间，已有15个交易日收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格11.35元/股的130%（含130%），已触发“杭银转债”的有条件赎回条款。本次可转债提前赎回完成后，将进一步增强公司的资本实力，为扩表提供支撑。公司25Q1末未转股余额106亿元，以25Q1末风险加权资产规模测算，将提升核心一级资本充足率0.83pct至9.84%。
　　股本摊薄有限，盈利能力优异
　　截至5月26日，杭银转债未转股余额约39亿元，占总市值仅4%，预计转股后抛压有限。总股本增加对25年每股收益有所摊薄（24年末未转股余额136亿元，稀释总股本约17%），相应对25年股息率、ROE有所影响，但整体在可控范围。杭州银行植根优质区域，资产质量稳健，盈利能力优异。25Q1营收、利润增速+2.2%、+17.3%，利润增速位居上市银行第1；年化ROE为20.6%，位列上市银行第1。25Q1末不良率、拨备覆盖率0.76%、530%，上市银行第2低、最高。
　　长线资金增持，增量资金可期
　　险资增持彰显对公司长期发展潜力认可。1月25日新华保险协议受让澳洲联邦银行持有杭州银行3.30亿股股份，权益变动完成后新华保险将直接持有杭州银行3.57亿股股份，占1月23日公司总股本约5.9%（考虑转股强赎稀释后，新华保险持股占比约4.9%）。近期公募改革落地，利好较基准明显欠配的银行板块。政策持续加码引导险资入市，有望持续为银行板块带来增量资金。公司基本面表现优异，成长性突出，有望持续获得增量资金青睐。
　　盈利预测与估值
　　考虑可转债转股新增股本后，预测25-27年公司EPS为2.82/3.26/3.80元，25年BVPS预测值17.78元（前值19.41元），对应PB0.88倍（前值0.76倍）。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.71倍（前值0.67倍），公司盈利能力突出，转债转股夯实资本，支撑业务进一步拓展，给予目标PB1.00x（前值0.91x），目标价17.78元（前值17.66元），维持增持评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。