杭州银行发布2025年一季度报告。2025年1-3月，公司实现营业收入99.78亿元，较上年同期增长2.22%；实现归属于公司股东净利润60.21亿元，较上年同期增长17.30%；加权平均净资产收益率5.15%（未年化），较上年同期提高0.16个百分点。其中，2025年1-3月，公司实现净利息收入65.02亿元，同比增速为6.83%；实现手续费及佣金净收入为14.09亿元，同比增速为22.16%；实现其他非息收入为20.68亿元，同比下降18.01%。
　　净利息收入延续改善，净息差或企稳。公司2025Q1实现利息净收入65.02亿元，同比增长6.83%，较2024Q4单季环比增长5.14%。2024A净息差为1.41%，较2024H1仅下降1BP。考虑到2025Q1总资产较2024Q4的单季环比增速为5.2%，预计净息差或有所企稳。
　　存贷规模高增，区域扩张动能强劲。2025Q1末，公司总资产和贷款分别同比增长15.90%、14.29%，分别较年初增长5.2%、6.15%，主要增量贡献来自对公贷款，零售贷款规模较年初有所回落。2025Q1末总负债和存款分别同比增长15.31%、21.13%，分别较年初增长5.06%、5.95%，扩表具有较强支撑。
　　资产质量保持优异，拨备覆盖率小幅下行。截至2025Q1末，杭州银行不良率0.76%，与年初持平；关注率0.54%，较年初-1BP，资产质量绝对指标仍处优秀区间。2025Q1末公司拨备覆盖率530%，较年初-11.38pct，绝对水平领先可比同业，反哺利润空间充足，拨贷比4.04%，较年初小幅下降0.07个百分点。
　　盈利预测：预计杭州银行2025年-2027年的营业收入增速分别为3.51%、7.03%、7.31%，归母净利润增速分别为11.81%、12.87%、9.98%，当前股价对应2025-2027年0.73/0.60/0.52倍PB，4.89/4.33 /3.94倍PE。综合考虑公司强劲扩表动能，扎实的基本面，和持续稳健的盈利水平和资产质量，给予公司2025年0.85-0.9倍估值，对应合理股价为17.2-18.2元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化。