行情回顾：铁水下行与双焦现实羸弱激化“需求见顶担忧”。双焦本周整体下跌为主，再创新低，焦炭给出四轮以上提降预期（目前一轮落地，二轮博弈中）、焦煤给出较大贴水。我们认为交易的核心依旧延续上周的“需求见顶担忧”。本周钢材表需的转弱、负增维持，强化了铁水持续下行的担忧；焦煤流拍高位维持，减产垒库的数据持续提供了“负反馈”的土壤，给出资金的宣泄口。
　　宏观：4月经济数据增速放缓，美国减税方案初步通过。
　　1）19日，公布4月经济数据，地产羸弱不改，工业和固定资产投资增速放缓；20日，继去年10月之后，下调存款利率。
　　2）20日，美国减税方案在众议院通过，后续将进入参议院审议；23日，特朗普建议自6月1日起对欧盟征50%关税。
　　下周南方降雨更多，动力煤或止跌但非反转：本周动煤供稳需弱，沿海电厂转为去库，北港库存下滑，指数周尾止跌，市场开始预期“度夏补库”。未来十天南方地区多降雨过程，江南南部等地降水偏多。江南、华南中西部及云南等地部分地区有120～200毫米，局地超过250毫米；江南南部、华南北部及云南部分地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍左右。预计气温整体环比下滑，总体中性偏凉，料水电出力增加，日耗下周预计季节性攀升，但同比依旧偏弱，当下库存足够度夏，电厂补库行为带来的并不是趋势反转。且短期中高卡内外价差走向有利润区间，在需求增速预计有限的背景下，内外供给压力不改，价格料偏弱不变，中长期看跌方向不变。
　　铁水似乎见顶，双焦关注现实走向：对于后市，我们认为核心在于两点，一则需求是否真正见顶，二则焦煤供给是否出现明确减量。对于前者，虽然表征出来的是铁水的持续环比减产，但根源上还是钢材的需求是否见顶，即地产基建、制造业、出口三个环节是否还会有更强的推升。对于地产和基建，无论是本周公布的4月数据还是高频的一二手房销售、水泥出货率环比变动的情况来看，都不太乐观；对于制造业，虽然从热卷、冷轧、中厚板、非五材的数据来看，其表需依旧韧性十足，但从品种价差角度来看，冷热价差快速收缩、镀锌-热卷价差快速下滑等表征着需求的可能新变化；对于出口，高频出口数据显示依旧韧性存在，内外价差也是如此。因此归总来看，我们认为钢材需求韧性仍存，但环比转弱的担忧定价无法证伪。对于后者，周度数据显示，内矿环比减量，但预计下周恢复，且同比依旧维持6%左右高增；蒙煤进口同比大体持平；海煤进口环比减少，同比负增维持；总体依旧维持小幅正增长，且在短期看不到持续减量的驱动和迹象。两相结合，即焦煤已经出现了“供给正增长维持但需求边际减量”状况，并且暂未出现改善迹象。因此，我们认为双焦依旧承压。但由于盘面下跌过快，基差扩大，一旦有新的边际变化，不排除反弹修复的可能。故操作上，依旧建议短期谨慎，中长期升水空配不变。
　　风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等