行情回顾：铁水见顶背景下，双焦现货带动的下跌。双焦本周整体下跌为主。我们认为交易的核心主要集中两者，周四以前主要在表需改善、关税冲突缓和下“抢出口”预期与焦煤现货持续下跌的纠结中，但盘面最终还是更加尊重需求的边际改善；周四开始，随着钢联周度表需数据、铁水见顶的数据公布，以及钢材价格触及双双边际，谷电与出口后，钢材现货销售开始转弱，基差持续收缩，市场信心丧失，不再看向上突破，因此前期积累的双焦现货跌价的压力一口气释放，盘面再度加仓往下打，主力合约再创新低。
　　宏观：关税调整落地，4月信贷增速回落。
　　1）5月12日，央行宣布将于5月15日降低存款准备金率0.5%，并下调政策利率0.1个百分点和结构性货币政策工具利率0.25%；5月14日，中美相互调整后的关税正式实施。
　　2）5月15日，美国4月CPI同比增速降至2.3%，为近4年最低水平，但环比增速反弹至0.22%。核心CPI同比维持2.8%，环比小幅回升0.24%；4月人民币信贷增速回落，新增贷款2800亿元，同比减少4500亿元；居民与企业贷款均承压，居民短期与中长期贷款同比减少，企业短期贷款同比降幅扩大，中长期贷款同比改善但幅度有限；M2增速升至8.0%，M1增速降至1.5%。
　　下周南方降雨偏多，动力煤仍料偏弱：本周动煤供增需弱，沿海电厂持续垒库，北港库存再创新高，现货持续下跌。未来十天江南和东北地区降水偏多，华北南部黄淮中西部等地有高温天气。南方大部多降雨过程，以中到大雨为主，湖南中南部、江西中北部、广西北部等局地有暴雨或大暴雨。华北北部、内蒙古东部及东北大部依然多分散性阵雨。江南中南部、华南西部和北部、贵州、四川南部、云南东部以及东北地区东部累计降水量较常年同期偏多3～6成，局地偏多1倍以上。高温依旧集中在黄淮中西部、华北南部及陕西关中等地。料水电出力增加，日耗下周仍将季节性低位震荡，且同比依旧一般，正增长幅度有限，短期内外价差持续修复，在需求大概率见顶的背景下，内外供给压力不改，价格料偏弱不变，中长期看跌方向不变。
　　铁水似乎见顶，双焦关注现实走向：对于后市，双焦交易的核心依旧在于成材需求走向与焦煤供给端变化，此外动力煤的下跌也持续构成干扰。就目前来看，建材方向的资金环比改善，专项债发行增加且多数为实体项目投资；而板材方面，依旧呈现出很强的韧性，无论是出口还是周度表需。但随着本周数据的公布，市场开始更加担忧需求持续负增长，进而带来铁水见顶的风险。对于焦煤供给，从高频数据来看，骨架煤依旧支撑增速，进口端预计边际修复，总体依旧小幅正增长，若下周铁水进一步下滑，则焦煤的支撑将持续偏弱，盘面基差保护持续减少。而焦炭则在现货利润扩大的背景下，压力将会更大。因此，我们依旧建议短期谨慎操作，但中长期升水空配不变。
　　风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等