◆事件:
　　4月29日公司公告，2024年实现营收(1.64亿元，-27.39%)，归母净利润（-0.57亿元)，扣非归母净利润(-0.66亿元);毛利率(17.47%，-19.99pcts)，2025Q1营业收入(0.26亿元，+212.81%)，归母净利润（-0.04亿元，亏损同比收窄)。
　　投资要点:
　　◆公司在手及备产通知订单翻倍增长,2025年业绩取得良好开端
　　2024年，受到验收交付的产品减少，公司营业收入(1.64亿元，-27.39%)延续了近2年的下降趋势。公司毛利率(17.47%，-19.99pcts)有所下滑，主要系公司国防军工行业毛利率(16.05%，-23.67pcts)出现较大波动,毛利率(19.48%)较低的民品业务收入占比(38.02%,+21.87pcts)显著提升所致。而公司归母净利润首次出现亏损,我们认为主要原因包括收入下滑以及资产减值损失(-0.16亿元，同比增加计提0.11亿元)与信用减值损失（-0.14亿元，同比增加计提0.05亿元)快速增加所致。
　　2025Q1，公司营业收入(0.26亿元,+212.81%)快速增长,根据2025一季报披露，公司在手及备产通知订单约3.30亿元，较2024Q1的1.27亿元(+159.84%)大幅提升。
　　2024年，公司期间费用率(53.07%，+19.52pcts)同比上升，其中销售费用率(5.36%,+1.39pcts)略有提高,管理费用率(19.80%,+7.35pcts)大幅增长，主要系资产折旧与摊销较上期增加，新增合并范围内子公司，职工薪酬、使用权资产增加所致;财务费用率为(-5.35%，+0.64pcts)，主要系存款利息收入减少所致;研发费用率为(33.25%，+10.14pcts)，主要系职工薪酬、资产折旧与摊销较上期增加所致。
　　资产负债表端，2024年末，公司固定资产(2.44亿元，+27.33%)有所增长,主要系本期在建工程转固定资产所致;存货(1.53亿元，+3.37%),主要系库存商品有所增加，其中军用机器人、智能感知设备库存量较上期同比增加，主要系部分已生产的产品未能在2024年度交付所致。
　　◆民品业务和模拟仿真产品的营收表现突出，多项技术达到量产成熟度
　　公司主要从事军用机器人、智能感知设备、模拟仿真、智能制造等设备的研发、制造及销售业务。公司客户包括中科院、航天科技、永鼎科技等。
　　①军用机器人:2024年营收（0.40亿元，-52.39%)出现下降，营收占比24.33%，毛利率(31.34%，-5.46pcts）有所下滑，主要系R904研制项目自2019年开始投入，研制周期长，发生的人工成本、制造费用较高所致。
　　公司自主研发了系列化机器人产品，包括排爆机器人、侦察机器人、多用途机器人、核化检测机器人、火力打击机器人、伴随助力机器人等。新研智能作战机器人,可在复杂场景下执行精确火力打击任务;新研伴随助力机器人可为单兵提供自适应的助力保障,可应用于军事作战、应急救援等多个领域;同时研发耐辐照液压机器人、割草机器人、核工业机器人等产品，满足军用、应急救援、智慧农业等应用需求。
　　报告期内，公司突破并掌握了高效动力驱动、高适应性底盘、多自由度自适应机械臂、高效人机协同及操控等核心关键技术,成熟度已经达到量产阶段，逐步将人工智能领域技术成功应用在军用机器人上o我们认为武器装备信息化、智能化和无人化的发展趋势确定性较强,随着公司军用机器人产品的愈发成熟，未来的成长空间也将更加广阔。
　　②智能感知设备:2024年营收（0.44亿元，-64.69%)出现下降，营收占比26.93%，毛利率(19.72%，-19.15pcts)发生较大波动。
　　公司智能感知设备形成了单兵侦察、机载侦察、导引制导、导航定位、雷达通信等系列产品。单兵侦察设备包括头戴、手持以及枪瞄等类别,产品包括手持融合望远镜、手持综合观测仪、枪声探测定位设备、隔墙探测雷达、拐弯射击设备、多功能夜视眼镜、AR夜视镜、狙击手探测及压制设备、数字化瞄准镜、强光拒止器等产品;机载侦察设备包括两轴/三轴、单光/双光/三光等系列智能吊舱产品,可以实现自主识别功能;在导引制导设备方面，重点开展巡飞弹导引头研发，适用于固定翼、旋翼等多种巡飞弹平台，同时开展常规制导弹药导引头研发，包括可见光/红外导引头、激光半主动导引头等;在导航定位产品方面，有双目避障模组、高空定位模组、多传感器融合自主导航模组等,实现复杂环境下地图构建、自身定位、导航规划等功能，适用于地面机器人、低空飞行器等平台;雷达、通信相关设备涉及相控阵雷达天线、卫星通信、地基通信等方向可为公司军用机器人等相关产品提供高效通信、雷达探测支撑，还可服务于低轨卫星星座组网通信、天地高速通信等领域。
　　报告期内,公司突破了多传感器融合探测技术、微小型高精度光电云台枝术、超宽带雷达探测技术等关键技术，成熟度已经达到量产阶段,开发了手持设备、机载设备两大类6个系列产品，覆盖单兵光电侦察、机载侦察、单兵防暴、导引制导、雷达探测等多个系列型号产品。
　　我们认为，随着战场环境日益复杂，为了捕捉、处理和分析海量目标信息，借助AI算法形成新的智能感知设备将成为可行的技术路线。随着未来智能化装备放量，公司的智能感知设备或将充分受益。
　　③模拟仿真:&nbs