投资要点
　　事件：2023年上半年，公司实现营收6082.36万元，同比增长34.57%；归母净利润88.09万元，去年同期-989.18万元，同比增长1077.27万元；扣非归母净利润-1309.13万元，去年同期-1404.16万元，同比增长95.03万元；基本每股收益0.01元/股，同比增长0.20元/股；加权平均净资产收益率0.05%，同比增长1.92pct。
　　分季度看，2023Q2实现营收4722.24万元，同比增长217.88%，环比增长247.19%；归母净利润1128.69万元，同比增长1879.32万元，环比增长2169.29万元。
　　分产品看，2023上半年，光电侦查设备实现营收2785.96万元，同比下降25.58%，占总营收比例45.80%，同比下降37.02pct；军用机器人实现营收2547.29万元，同比增长417.53%，占总营收比例41.88%，同比增长30.99pct；技术服务实现营收699.72万元，同比增长129.17%，占总营收比例11.01%，同比增长5.94pct。
　　2023年上半年，公司毛利率为34.29%，同比下降7.66pct；归母净利率为1.45%，同比增长23.33pct；加权平均ROE为0.05%，同比增长1.92pct。2023Q2，公司毛利率为39.01%，同比下降14.43pct，环比增长21.11pct，归母净利率为23.90%，同比增长74.43pct，环比增长100.41pct。
　　 2023年上半年，公司期间费用总额3702.70万元，同比增长18.35%，期间费用占营收比重60.88%，同比下降8.34pct。其中，研发费用2378.05万元，同比增长44.44%，占营业收入的39.10%，同比增长2.67pct。2023年上半年，公司研发人员82名，同比增长30.16%；研发人员占公司总人数的32.16%，同比增长7.26pct；研发人员薪资合计662.98万元，同比增长21.49%；研发人员人均薪资8.09万元，同比下降6.66%。
　　2023年上半年，子公司华信智航实现营收535.96万元，实现净利润167.90万元，净利率31.33%；华信宇航实现营收606.37万元，净利润11.86万元，净利率1.96%；上海图海实现营收122.76万元，净利润-3.91万元；西安晶品实现营收54.84万元，净利润-36.24万元；渡众机器人实现营收115.39万元，净利润-10.61万元；四度空间实现营收3276.58万元，净利润656.90万元，净利率20.05%；中航昆吾实现营收23.01万元，净利润-43.32万元。
　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.95/1.30/3.04亿元，EPS分别为1.3/1.7/4.0元/股，对应8月18日收盘价PE为57.8/42.2/18.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动；招采标进度不及预期；重点项目中标低于预期。

研究报告全文：证券研究报告industryId国防军工investSuggestiond晶yCo品mpa特ny装688084investSug增持维ges持tionCh000009titleange研发投入成果显著特种机器人爆发式增长createTime12023年08月20日市场ma数rk据etData投资要点事件年上半年公司实现营收万元同比增长归母净利润日期2023-08-18summary202360823634578809万元去年同期-98918万元同比增长107727万元扣非归母净利润-130913收盘价元7268万元去年同期-140416万元同比增长9503万元基本每股收益001元股同比总股本百万股7566增长020元股加权平均净资产收益率005同比增长192pct流通股本百万股1824分季度看2023Q2实现营收472224万元同比增长21788环比增长24719净资产百万元167317归母净利润112869万元同比增长187932万元环比增长216929万元总资产百万元187386分产品看2023上半年光电侦查设备实现营收278596万元同比下降2558每股净资产元2211占总营收比例4580同比下降3702pct军用机器人实现营收254729万元同比来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理增长41753占总营收比例4188同比增长3099pct技术服务实现营收69972万元同比增长12917占总营收比例1101同比增长594pct相关rel报ate告dReport2023年上半年公司毛利率为3429同比下降766pct归母净利率为145同晶品特装2022年报及2023比增长2333pct加权平均ROE为005同比增长192pct2023Q2公司毛利率年一季报点评智能感知机器为3901同比下降1443pct环比增长2111pct归母净利率为2390同比增长人平台研发成果显著市场持续7443pct环比增长10041pct拓展2023-04-262023年上半年公司期间费用总额370270万元同比增长1835期间费用占营收比重6088同比下降834pct其中研发费用237805万元同比增长4444分析em师ailAuthor占营业收入的3910同比增长267pct2023年上半年公司研发人员82名同石康比增长3016研发人员占公司总人数的3216同比增长726pct研发人员薪资合计万元同比增长研发人员人均薪资万元同比下降shikangxyzqcomcn6629821498096662023年上半年子公司华信智航实现营收53596万元实现净利润16790万元净S1220517040001利率华信宇航实现营收万元净利润万元净利率上李博彦3133606371186196海图海实现营收12276万元净利润-391万元西安晶品实现营收5484万元净liboyanxyzqcomcn利润-3624万元渡众机器人实现营收11539万元净利润-1061万元四度空间实S0190519080005现营收327658万元净利润65690万元净利率2005中航昆吾实现营收2301万元净利润-4332万元我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为095130304亿元EPS分别为131740元股对应8月18日收盘价PE为578422181倍维持增持评级assAuthor风险提示军品订单波动招采标进度不及预期重点项目中标低于预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元280447474989同比增长-337598601087归母净利润百万元4595130304同比增长-25111003691332毛利率422395432479ROE275570143每股收益元06131740市盈率1213578422181来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2023半年度报告实现营收608236万元同比增长3457归母净利润8809万元去年同期-98918万元同比增长107727万元扣非归母净利润-130913万元去年同期-140416万元同比增长9503万元点评二季度业绩同环比显著增长2023年上半年公司实现营收608236万元同比增长3457归母净利润8809万元去年同期-98918万元同比增长107727万元扣非归母净利润-130913万元去年同期-140416万元同比增长9503万元主要系政府补助导致非经常性损益增长2022H12023H1非经常性损益分别为41498万元139723万元同比增长98225万元基本每股收益001元股同比增长020元股加权平均净资产收益率005同比增长192pct分季度看2023Q2实现营收472224万元同比增长21788环比增长24719归母净利润112869万元同比增长187932万元环比增长216929万元图12021H1-2023H1半年度营收万元及H1图22021H1-2023H1半年度归母净利润万元增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告表1近年公司分季度营收和归母净利润情况亿元毛利率营收单季度全年营收归母净利润亿单季度全年净利年份报告类型亿元元润Q136330301084-002-526Q25344015531-008-16562022Q3431913548220296447Q4409610035630265736Q11790014-0102023Q23901047011资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理军用机器人营收爆发式增长分产品看2023上半年光电侦查设备实现营收278596万元同比下降2558占总营收比例4580同比下降3702pct军用机器人实现营收254729万元同比增长41753占总营收比例4188同比增长3099pct技术服务实现营收69972万元同比增长12917占总营收比例1101同比增长594pct图32021H1-2023H1公司分产品营收万元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理持续加大军用机器人光电侦察研发投入2023上半年公司整体毛利率为3429同比下降766pct归母净利率为145同比增长2333pct加权平均ROE为005同比增长192pct2023Q2公司毛利率3901同比下降1443pct环比增长2111pct归母净利率2390同比增长7443pct环比增长10041pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告2023年上半年公司期间费用总额370270万元同比增长1835期间费用占营收比重6088同比下降834pct其中销售费用37311万元同比增长1776占营业收入的613同比下降088pct管理费用129483万元同比增长991占营业收入的2129同比下降478pct财务费用-34329万元去年同期为-1263万元同比下降33065万元主要系存款的利息收入增长所致研发费用237805万元同比增长4444占营业收入的3910同比增长267pct2023年上半年公司研发人员82名同比增长3016研发人员占公司总人数的3216同比增长726pct研发人员薪资合计66298万元同比增长2149研发人员人均薪资809万元同比下降666图42021H1-2023H1毛利率净利率和加权平均图52021-2023H1期间费用万元及H1期间费ROE用占营收比重资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司专注于光电侦察及军用机器人技术和产品研发工作在光电侦察设备业务方面公司突破了多传感器融合探测技术微小型高精度光电云台技术超宽带雷达探测技术等关键技术开发了单兵头戴手持枪瞄等多类光电侦察设备及多款无人机载光电吊舱产品产品技术参数或指标优异在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中四款获得竞标综合评比第一名在机载光电载荷方面以小口径光电吊舱为基础通过提高伺服稳定云台的射线角速度和图像信号处理速率向巡飞弹载图像导引头方向扩展在军用机器人领域公司自主开发出系列化侦察排爆核化作战机器人系列化轮式履带式无人车并向周边领域门类延伸扩展例如针对机场雷达场站作训靶场等杂草丛生的野外作业环境开发出割草机器人产品针对装备维修保障需求开发了无人检修设备平台提高了装备运行效率增强用户保障能力通过高强度研发投入丰富了公司技术体系结构增强了公司技术能力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告经营活动产生的现金流金额为负2023年上半年公司经营活动现金流量净额-061亿元去年同期为-219亿元较去年同期增长158亿元投资活动现金流量净额-292亿元去年同期为034亿元较去年同期下降326亿元主要系购买理财产品增加所致筹资活动现金流量净额-259164万元去年同期为-42612万元较去年同期下降216551万元主要系报告期内进行股利分配所致图62021-2023H1净利润亿元及经营活动现图72021H1-2023H1应收账款周转率次及存金流净额亿元货周转率次资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年上半年末公司应收账款165亿元较年初下降259应收账款周转率036次同比增长020次应收票据120166万元较年初下降3733公司存货152亿元较年初增长435存货周转率027次同比增长013次子公司经营情况子公司华信智航主要从事军用机器人民用机器人工业自动化设备以及相关系统配套产品的研发2023H1实现营收53596万元实现净利润16790万元净利率3133华信宇航主要从事从事光电吊舱武器站以及相关配套产品的研发2023H1实现营收60637万元净利润1186万元净利率196上海图海主要从事光电组件及图像处理技术的研发2023H1实现营收12276万元净利润-391万元西安晶品主要从事导引头和光电载荷系统研发2023H1实现营收5484万元净利润-3624万元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告渡众机器人主要从事低速自动驾驶技术研发2023H1实现营收11539万元净利润-1061万元四度空间主要从事软件开发可实现对全频段电磁信号进行侦测和干扰模拟各类电磁信号2023H1实现营收327658万元净利润65690万元净利率2005中航昆吾主要从事设备及自动化生产线研制复合氢瓶专用设备研制及核心设备开发以及高端储运氢瓶及其寿命周期配套产品设计开发2023H1实现营收2301万元净利润-4332万元盈利预测我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为095130304亿元EPS分别为131740元股对应8月18日收盘价PE为578422181倍维持增持评级风险提示军品订单波动招采标进度不及预期重点项目中标低于预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告表2公司分季度业绩对比单位百万元元报告期22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入15135100144721794561346营业成本77759112931642640523毛利8584121813201921100销售费用222229834178管理费用65467146121399财务费用000-1-2-404100-3-研发费用8151212124751624444资产减值-50-200--50-公允价值00000-183400-1754投资收益11106444847811营业利润-113332-1314--150-利润总额-113332-1314--150-归母净利润-82926-1011--101-EPS-010039034-014015--013001-销售费用率106122114737-697061-09管理费用率3923641462141-251261213-48财务费用率0300-02-103-43-47-03-56-54研发费用率531111118893246-28536439127所得税率-316135217-170212528-28236613943毛利率534432410179390-144420343-77归母净利率-505217261-765239744-21914233资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025ERE流动资产1792186115922467营业收入280447474989货币资金13771101879928营业成本162270269515交易性金融资产221148394税金及附加1224应收票据及应收账款188354378786销售费用77710预付款项5454799管理费用21313349存货146187145489研发费用43545789其他55616071财务费用0-23-41-19非流动资产200206611726其他收益2222长期股权投资0000投资收益6455固定资产643125公允价值变动收益0000在建工程170170570552信用减值损失2011无形资产11112131资产减值损失-6-6-6-6商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用00-1-1营业利润51106147341其他14211819营业外收入0000资产总计1993206722043193营业外支出0000流动负债2993343451069利润总额50106147341短期借款005494所得税7101737应付票据及应付账款220260260498净利润4395130304其他79748076少数股东损益-2000非流动负债6666归属母公司净利润4595130304长期借款0000EPS元06131740其他6666负债合计3053403511074主要财务比率股本76767676会计年度20222023E2024E2025E资本公积1522152215221522成长性未分配利润86152236482营业收入增长率-337598601087少数股东权益-6-6-6-6营业利润增长率-25110933911319股东权益合计1688172718532119归母净利润增长率-25111003691332负债及权益合计1993206722043193盈利能力毛利率422395432479现金流量表单位百万元归母净利率162213275307会计年度20222023E2024E2025EROE275570143归母净利润4595130304偿债能力折旧和摊销32216资产负债率153164159336资产减值准备615-159流动比率60564623资产处置损失0000速动比率55504219公允价值变动损失0000营运能力财务费用1-23-41-19资产周转率180220222367投资损失-6-4-5-5应收账款周转率1213165312861690少数股东损益-2000存货周转率1006150015001500营运资金的变动-67-22816-636每股资料元经营活动产生现金流量-16-150112-286每股收益06131740投资活动产生现金流量200-90-374-136每股经营现金-02-2015-38融资活动产生现金流量995-3740470每股净资产224229246281现金净变动1179-276-22248估值比率倍现金的期初余额19513771101879PE1213578422181现金的期末余额13741101879928PB32323026数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15级和行业评级另有说明的除外评级标增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间准为报告发布日后的12个月内公司股价中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5表性指数的涨跌幅其中沪深两市以沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深300指数为基准北交所市场以北证50指定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级数为基准新三板市场以三板成指为基准推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数香港市场以恒生指数为基准美国市场以行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平标普500或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-