事件：公司发布2023年半年报
　　2023年上半年公司营收同比增长35%、归母净利扭亏为盈
　　公司2023年上半年共实现营收0.61亿元，同比增长35%；实现归母净利0.01亿元，扭亏为盈。公司聚焦光电侦察设备和军用机器人两大核心业务，实现了营收业绩的有序增长。
　　光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会
　　1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets数据，全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿美元增长到2025年的130亿美元，CAGR= 6.1%，其中亚太地区增速将更快。
　　2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱。在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名。
　　3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。
　　军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司军民品协同共发展
　　1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。
　　2）根据解放军报数据，美军共装备了超过1.2万台地面无人装备，计划到2030年60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。
　　3）根据中国电子学会数据，2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。
　　4）公司核心技术军民协同效应强，未来有望逐步推向市场，在交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多民用领域开展应用。
　　晶品特装：预计未来3年归母净利润复合增速为77%
　　预计公司2023-2025年归母净利为0.8、1.4、2.5亿元，同比增长80%、73%、78%，CAGR=77%，对应PE为65、38、21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评地面兵装晶品特装688084报告日期2023年08月17日中报业绩扭亏为盈光电侦察无人装备双驱动晶品特装点评报告事件公司发布2023年半年报投资评级买入维持2023年上半年公司营收同比增长35归母净利扭亏为盈公司2023年上半年共实现营收061亿元同比增长35实现归母净利001亿分析师邱世梁元扭亏为盈公司聚焦光电侦察设备和军用机器人两大核心业务实现了营收执业证书号S1230520050001业绩的有序增长qiushiliangstockecomcn光电侦察设备现代战争之眼公司无人机吊舱智能弹药业务迎来新机会分析师王华君1俄乌冲突凸显战场感知能力重要性光电侦察设备市场空间广阔根据执业证书号S1230520080005MarketsandMarkets数据全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿wanghuajunstockecomcn美元增长到2025年的130亿美元CAGR61其中亚太地区增速将更快分析师刘村阳2机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成是飞行器执行空中侦察引导打执业证书号S1230522100001击及毁伤评估的重要设备公司主要产品为超近程无人机光电吊舱在公司liucunyangstockecomcn已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中四款获得竞标综合评比第一名超近程无人机重量轻尺寸小使用灵活可大幅提升一线作战部队侦察基本数据3感知能力各国均在积极布局此外随着低成本可消耗的无人飞行器需求不断收盘价6990提升智能弹药用导引头也有望打开公司新空间同时作为消耗品弹性更高总市值百万元528857军用机器人AI推动军事装备无人化进程公司军民品协同共发展总股本百万股75661二十大首提增加新域新质作战力量比重未来五年高精尖领域的新式武器股票走势图装备有望加速列装无人装备具有全天候非对称人员零伤亡等作战运用特点美俄均有明确战略规划及军费投入未来或将推动战争形态的演变晶品特装上证指数122根据解放军报数据美军共装备了超过12万台地面无人装备计划到20305年60的地面作战平台将实现智能化俄军计划至2025年将无人作战系统在武-2-10器装备中的比例提高到30以上对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔-173根据中国电子学会数据2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达21-25AI催化下行业有望进入高速增长期公司目前共中标四款军用机器人型号且均在综合评比中取得第一名其中两型已经量产未来有望持续受益相关报告4公司核心技术军民协同效应强未来有望逐步推向市场在交通医疗教1军工AI稀缺标的光电侦育服务文体工业农业等诸多民用领域开展应用察无人装备双驱动晶品特装预计未来3年归母净利润复合增速为7720230609预计公司2023-2025年归母净利为081425亿元同比增长807378CAGR77对应PE为653821倍维持买入评级风险提示1军品订单波动风险2行业竞争加剧风险3业务规模扩张带来的管理风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2805607231096--341002952归母净利润4581141250--25807378每股收益元060108186331PE117653821ROE45813资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分晶品特装688084公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1792207222232645营业收入2805607231096现金1377112911101151营业成本162360419589交易性金融资产22146156108营业税金及附加1467应收账项188377466714营业费用7111422其它应收款6121424管理费用21283449预付账款5111117研发费用4384108164存货146360419589财务费用0181717其他48364744资产减值损失46711非流动资产200302394481公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益6445长期投资0000其他经营收益2112固定资产693178259营业利润5190156277无形资产11151617营业外收支0000在建工程170180187191利润总额5090156277其他14141414所得税7101935资产总计1993237326173127净利润4380137242流动负债2996257531043少数股东损益2248短期借款0000归属母公司净利润4581141250应付款项220487571803EBITDA3374148275预收账款4268118159EPS最新摊薄060108186331其他37696581非流动负债6455主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他6455成长能力负债合计3056287581048营业收入-33701000029115173少数股东权益681220营业利润-2513775774107736归属母公司股东权1694175318712098归属母公司净利润-2508795573037779益负债和股东权益1993237326173127获利能力毛利率4219356142014631现金流量表净利率1537142518962208百万元20222023E2024E2025EROE4004747811272经营活动现金流16209298ROIC1493596511080净利润4380137242偿债能力折旧摊销34915资产负债率1530264828963352财务费用0181717净负债比率073065072037投资损失6445流动比率599332295254营运资金变动731271822速动比率550274240197其它1620851160营运能力投资活动现金流20022510749总资产周转率018026029038资本支出99101100100应收账款周转率130215181195长期投资0000应付账款周转率062107083090其他300124751每股指标元筹资活动现金流995358每股收益060108186331短期借款0000每股经营现金022027122130长期借款55000每股净资产2239231624732774其他1050358估值比率现金净增加额11792481941PE11667649837562112PB312302283252EVEBITDA14829538627091463资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分晶品特装688084公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分