投资要点
　　公司于2009年创立，早期主要经营警用装备。2016年现任实控人陈波进入公司，带领公司全面开展军品型号的研制与销售，现已形成光电侦察设备与军用机器人两大业务板块。目前，公司已中标六款光电侦察设备型号，四款军用机器人型号，其中多款产品获综合评比第一名。2019-2022年公司军品收入占比90%左右。
　　公司是少有的民营军工总体单位之一。公司突破了总体所与分系统专业所之间的条块分割，从而可以统揽全局，避免了各分系统单位利益诉求不一致、技术指标余量缺乏统筹、成本居高不下的弊端。另一方面，相比一般的由民及军接入军工领域的民营企业，公司主要技术团队曾长期在武器装备总体设计单位从业，在武器装备总体及系统级产品中技术积累雄厚、需求理解深刻。
　　公司重点布局军用机器人、光电吊舱（导引头）两个领域。军用机器人是未来战争的重要力量，为陆军转型提供了“较小代价获取战争胜利”的有效手段；现代战争对低成本、可消耗的（超）近程无人机、巡飞弹需求大，进而能够带动与其适配的光电吊舱、导引头市场容量大幅提升。
　　公司重点布局业务领域适合开辟军贸市场，类比于我国中空长航时无人机出口情况，在“推动一型装备服务国内国际两个市场”的政策环境下，公司在军贸领域大有可为。
　　参考美军军用机器人的现有水平和长期规划，我国军用机器人行业成长速度可期。目前，以美国为代表的多个军事强国已经大量编配地面无人装备，并开展了作战演习和实战运用。美军共装备了超过1.2万台地面无人装备，已列入研制计划的智能化装备超过100种，计划到2030年60%的地面作战平台将实现智能化。
　　公司直追军用机器人先驱Endeavor公司（系2016年由IRobot公司分拆出的军工业务，并于2019年被FLIR公司收购）。Endeavor已向超过55个国家/地区的客户交付了7,000多台机器人，并与包括美国在内各国的军队、执法部门、公共安全、能源和工业用户合作，设计和研发能够执行多任务功能的先进机器人。历经近20年的市场检验和战场实际应用，Endeavor发展并精炼出5款主要产品，对于这5款产品，晶品特装已基本实现对标，部分型号已列装或中标。公司在产品研制方面有的放矢，多款产品成功中标反映其与我军在该领域的相关规划思路契合，具备一定的型号先占性。
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.44/0.87/2.57亿元，EPS分别为0.58/1.16/3.40元/股，对应11月20日收盘价PE为134.1/67.3/22.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）客户流失或被对手替代的风险；2）技术与产品研发风险；3）合同违约风险。