核心观点
　　事件：据人民网报道，5月12日中美联合声明将互相取消此前加征的91%的反制关税，并暂停实施24%的对等关税90天。
　　点评：
　　需求端，90天的缓冲期预计带来亚洲至美国的备货潮，抢出口效应增大补库幅度。增量货源方面，我们认为抢出口＞补出口，根据NRF全美5月到港集装箱到港181万箱，同比下降13.0%/环比下降17.7%。考虑中国端出口，4月出口同比增长8.10%，高增长下存在明确的结构性线索：对美出口4月同比为-21.03%，对东盟和印度4月出口同比增速分别为20.80%、21.71%，转口对于出口货量的维持起了关键作用。我们认为除了四月美线货量补出口驱动之外，五月下半月开始的补库更多由贸易商对未来不确定性（90天豁免及贸易谈判反复）来驱动垒库。定量看，2024年6-7月旺季美线货量（对应7-8月美国到港）环比前4-5月增加约9.95%，今年在关税冲击下备货潮可能会放大淡旺季波动。
　　供给端，根据航运咨询机构德路里的数据，五月（week19-22）太平洋东行航线停航24%，这一比例在3月底（week13）时仅为9%，总体上美线贸易量的收缩伴生了接近15%航班量的停航。向前看，根据航运咨询机构lytica数据未来6周美线运力约499,703 teu，同比24年同期运力-6.0%，环比今年3月运力-9.9%，考虑运力调整恢复往往存在一定时间的滞后，为航司趁势提价打开窗口期，6月中旬或将是本轮宣涨斜率最高/供需矛盾最为激化的阶段，我们认为旺季提价或从美线开始向其他区域扩散。即日已经能看到CMA美东6月底报价7000美元/大柜，船司迅速提价体现了美线市场供需预期的变化。欧线在5.14晚亦有MSC把6月上旬大柜提涨到3200美元。美线集中发运带来的船期混乱及潜在堵港或将降低有效运力，为航司阶段性提价提供了供需差支撑。
　　投资建议
　　估值与投资建议
　　2025年4月份以来中美贸易摩擦的升级与缓和放大了中国对美国出口的波动，主要干线航司在4月贸易冷冻期通过停航应对货量下降，在即将到来的6-7月出货旺季里，贸易商或因90天豁免期存在而提前补库，旺季美线运价高点可期。贸易量波动向运价波动传导的非对称性提升了集运航司盈利中枢，我们看好集运板块优质的分红价值公司迎来估值修复。考虑板块盈利中枢提升及高分红支撑股东回报，对“交通运输”行业首次覆盖并给予“增持“评级，关注中远海控A/H，东方海外国际，海丰国际。
　　风险提示
　　欧美经济增长不及预期，关税谈判执行不及预期，红海复航风险。