本周锌价表现震荡向上，现货明显回落，上海/广东/天津升水225/185/225元/吨，国产矿加工费持平上期3500元/金属吨，进口矿加工费45（+5）美元/干吨，国内库存8.63（+0.3）万吨，LME库存16.42（-0.61）万吨。受中美贸易谈判结果影响，市场情绪修复，锌自身当下暂无矛盾激化。近期来海外上市矿企财报披露，样本企业一季度锌矿产量环比下降1.6%，同比增8.3%，总体上与去年年底预期相当，部分矿山小幅意外环减可能干扰后续增产预期。国内方面，4-5月集中检修放缓提产进度，当前港口锌精矿和炼厂原料库存维持充足，炼企计副产利润仍可观，在此背景下6月复产可期，加上新产能投放增量，二季度冶炼产量仍将明显提升。需求方面初端开工表现分化，5月来镀锌环节较4月有明显下移，而压铸合金与氧化锌方面同比有所提升，近期中美关税矛盾缓和后抢出口现象继续存在，预计对消费仍有一定支撑，但表需预期较4月将有回落，从现货表现来看，各地成交低迷，下游畏高情绪明显。库存方面，受国内提产进度放缓和出口政策对消费的干扰，5月社会累库预期削弱，由于进口锌流入以及后续提产预期存在，低库存矛盾未出现激化。后续来看，需求端暂无亮点，矿冶供应增量预期将逐渐提速，锌价中长期仍持偏空观点，套利方面可继续关注月间反套和内外正套。