上周盘面反弹为主，主力合约07周线收于5356元/吨，周度上涨198元/吨。期货仓单减少趋势继续，至周五剩余仓单26.99万吨，环比减少9638吨；期货库存数量25.26万吨，环比减少6.8万吨。现货价格上周跟随回升，截主流品牌中，银星报价6300元/吨，俄针报价5450元/吨，当前银星基差944元/吨，俄针基差94元/吨。
　　上周港库累库，为219.8万吨，环比累库16.3万吨，同比增加39.4万吨。海外同期出口量前期偏高，给国内造成了较大的供应压力，高到港对应上偏弱的需求，持续给盘面施压。巴西4月出口环比大减，同时二季度海外浆厂依然有检修，预计二季度后半段阔叶供应压力将有边际减轻。需求端目前处于旺淡分界线。白卡纸和文化纸表现持续较弱，。生活纸开工率后达峰已经出现回落，且库存由低转高，预后一般。上下游的最主要问题都在于库存。
　　上周中美关税初步协议达成，对于4.2之后加征的对等关税，其中10%保持不变，24%暂缓90天执行，宏观情绪恢复，商品普遍反弹，盘面以向上修复估值为主。但当前持续向上动能不足，纸厂对于高价浆接受度不高，反弹高度受限。春节超预期累库之后，库存去化不畅，针阔价差继续拉大，关税战下外商挺价意愿有所降低，进口成本支撑弱化。上游下游都属于高库存状态，至少得有一环来打破僵局。
　　随着巴西4月出口量大幅减少，预计二季度末国内阔叶浆高港库的问题会有一定缓解，基本面或从供强需弱转变为供需双弱。但同期欧洲针叶浆库存天数偏高、消费偏弱，不能排除主动增加我国发运的可能。虽然二季度有检修，但当前不能太过高估其作用，需求真正好转时，检修才会产生明显动力。短期来看，盘面继续以超跌反弹看待，暂以部分修复4.7暴跌的跳空缺口为目标，但修复完成后继续向上空间有限，大趋势上低位震荡看待。考虑到18年贸易战特朗普政府曾有毁约的历史，因此关税战的不确定性依然存在，后续则关注针对90天后24%关税以及芬太尼关税的进一步谈判能否取得进展。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。