研究结论
　　利率债周度回顾和观点：近期市场较为关注后续资金面的变化，我们认为可以结合两方面因素考量：第一，资金供需因素，我们判断存在资金面边际紧张的压力。首先，预计未来两周及6月利率债供给仍将保持高位，对资金面不利；其次，5-6月理财增长规模或将有所放缓，使得非银资金充裕程度边际下降。第二，央行因素，我们判断将对资金面边际紧张做到有效对冲。首先，考虑到今年5月央行采取包括降准降息在内的十项货币宽松政策时间点较早，预计也能取得有效对冲的效果。其次，在近期央行操作下，大行预期或已发生变化，供给压力对银行负债端影响或弱于年初情况，也有助于资金面保持宽松。综合上述分析，我们对后续资金面的两个判断是：供给与季节性因素会导致5月资金面存在边际收紧压力，但央行有效对冲及大行预期的变化将有助于资金面保持平稳。因此，我们仍判断债市利率以震荡运行为主，考虑到上周市场对央行及资金面担忧程度有所下降，短期或将存在修复性机会。
　　信用债周度回顾和观点：5月12日至5月18日信用债一级发行1205亿元，环比稍有下滑；同时总偿还量1380亿元，环比同步降低，最终实现净融出175亿元。融资成本方面，上周AAA、AA+、AA/AA-级平均票息为2.07%、2.15%和2.48%，相比上一周分别下降15bp、下降39bp和上升7bp，新发AA/AA-级新债频率仍处于较低水平。上周各等级、各期限收益率普遍下行，整体中枢约3bp，尤其是短端下行较多，各等级1Y平均下行5bp；AA+级和AAA级5Y则是小幅上行1bp。无风险收益率曲线熊陡且长端上行幅度较大，最终各等级、各期限利差全面收窄且幅度接近，平均约收窄5bp。各等级期限利差普遍走阔，各等级3Y-1Y平均走阔2bp，而5Y-1Y则是平均走阔5bp，长端下行速度不及短端；各等级利差小幅波动，其中各期限AA-AAA级等级利差波动幅度在±2bp以内。城投债信用利差方面，上周各省信用利差明显收窄，中枢约7bp。产业债信用利差方面，上周各行业利差基本都环比收窄但幅度偏小，中枢约6bp，略跑输城投。二级成交方面，换手率环比提升0.45pct至1.97%的偏高水平，换手率前十基本都为央国企。上周高折价债券数量小幅下降，偏离10%以上均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体主要涉及阳光城和碧桂园。个体估值变化方面，走阔居前的房企依次为碧桂园、旭辉、时代控股和融侨。
　　可转债周度回顾和观点：上周权益市场各指数走势分化，行业方面，美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，计算机、国防军工、传媒跌幅居前。日均成交额小幅下行873.69至12648.94亿元。上周转债表现相对较好，中证转债指数上涨0.32%，平价中枢下行4.7%，来到90.5元，转股溢价率中枢上行4.3%，来到32.8%。日均成交额上行，来到610.74亿元。从风格看，低价、高评级、双低转债表现较好，高评级转债相对偏弱。转债当前估值不算高，权益振幅如扩大，转债则成为较为合适的平滑工具，我们建议科技和防御两头配置，但规避弱资质低价券。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误