研究结论
　　利率债周度回顾和观点：综合来看，预计二季度政府债（国债+地方债）发行规模合计7.42万亿，较一季度6.15万亿抬升明显；预计净融资规模合计3.85万亿，较一季度4.1万亿下滑。供给节奏上，4-6月净融资预计分别为0.68、1.55、1.61万亿，4月由于国债高额到期出现净融资明显下滑，5-6月恢复至偏高水平。利率债二季度整体发行量预计在9.29万亿，较一季度7.87亿抬升；净融资预计在4.58万亿，较一季度4.57万亿小幅抬升。根据上述分析，我们判断二季度整体利率债发行规模虽然大于一季度，但考虑到期后，二季度供给压力与一季度相仿。但从节奏上看，我们判断4月供给压力相较于2-3月或有明显缓和，5-6月份再逐渐恢复。因此，对于债市而言，4月份情况较为有利，根据我们上周周报《二季度债市或可乐观一点》的分析，保险和理财的配置节奏或将较一季度有所加快，而上周美国关税落地或将成为推动机构加速配债的导火索，我们判断10年期国债利率或从【1.6%-1.9%】的区间右端向中间摆动，加之4月供给压力相对缓和，摆动幅度可能更大，向【1.6%-1.7%】的区间左端移动，移动速度取决于央行对于资金利率的把控。
　　信用债周度回顾和观点：3月31日至4月6日信用债一级发行1359亿元，环比缩减约53%；但同时总偿还量也大幅下降至1371亿元，最终小额净融出约11亿元，融入融出基本平衡。融资成本方面，由于上周中票发行单数较少，成本波动较大，AAA、AA+和AA/AA-级平均票息分别约为2.26%、2.77%和2.41%，相比前一周分别下行4bp、上行28bp和下行26bp，AA/AA-级新债供给水平仍处于较低水平。信用债估值继续下行，下行中枢约6bp，低等级、长期限下行趋势更明显，AA级5Y最多下行9bp；信用利差同步收窄，AA+级1Y信用利差最多收窄13bp，信用债迎来补涨；无风险收益率曲线牛平，且下行幅度与信用债收益率波动相近，最终各等级、各期限信用利差仅±2bp内窄幅波动；除AAA级3Y-1Y外，各等级期限利差全面收窄，中低等级收窄幅度普遍较大；中长期限AA-AAA等级利差收窄2bp左右，短端持平。城投债信用利差方面，上周各省信用利差窄幅波动，个别高估值区域利差有所收窄，其中贵州、青海、云南利差平均数均收窄3bp，其余省份利差平均数基本在±1bp内波动；产业债信用利差方面，上周各行业利差同样是窄幅波动无明显倾向性，与城投债幅度相似，房地产行业AA+级估值仍明显上行。二级成交方面，受假期因素影响换手率明显下滑，上周高折价债券数量仍然较少，均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体仅涉及阳光城。个体估值变化方面，走阔居前的依然为碧桂园、融侨、富力和时代控股。
　　可转债周度回顾和观点：上周权益受关税影响，进一步震荡回调，转债指数跟跌，中证转债指数下跌0.33%，平价中枢下跌0.4%，来到95.0元，转股溢价率中枢上行1.5%，来到28.0%。日均成交额继续下滑，为482.42亿元。从风格看，上周双低、低价转债表现较好，AA+、AA、高价转债表现较弱。我们依然看好转债在今年的配置需求，尤其市场缩量的状况下，此消彼长。但当前权益市场波动较大，情绪面配置意愿有所减弱，短期看不是一个合适的配置区间，我们建议保持谨慎，择券方面，短期我们更看好优质低价、大盘转债等防御品种，等待业绩、关税等扰动结束后再做布局。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误