研究结论
　　企业永续债：一级市场方面，4月发行企业永续债140只，合计融资1529亿元，相较上月增加约34%；同时偿还规模增至1424亿元，环比提升5%，最终实现净融入105亿元。4月发行量位居前三的行业为公用事业、城投、建筑装饰，综合行业发行量滑至第四位。次级属性方面，4月新发的107只企业永续债中属次级债的有73只、规模954亿元，只数占比和规模占比分别降至52%和62%。二级市场方面，4月产业、城投永续债收益率快速下行后低位震荡，最终相较于月初大幅下降，无风险收益率曲线牛平，最终信用利差长短端分化，短端收窄而中长端走阔；永续品种利差方面，4月城投、产业永续品种利差均小幅波动。4月企业永续债成交规模和换手率环比下降，剔除交易天数差异修正后的换手率为11.25%，环比下降1.27pct，城投、公用事业和建筑装饰成交额位居前三。4月未新增企业永续债未被赎回事件。
　　金融永续及次级债：一级市场方面，金融永续债方面，4月发行量环比大幅提升，其中银行永续债发行放量显著，证券和AMC也均有新发；金融次级债量小幅提升，银行贡献主要份额。二级市场方面，4月大多数金融机构利差持续收窄，AAA级银行利差收窄7bp，AA+级保险资本补充债利差走扩24bp幅度较大，其余机构利差以收窄为主。4月银行永续债、二级资本债成交规模与换手率环比全面回落。4月新增1起银行二级资本债未赎回事件，南昌农商银行公告不行使“20南昌农商二级01”赎回选择权，我们继续提示警惕弱城农商行不赎回风险、建议控制下沉区域。
　　ABS：一级市场方面，4月共发行171单ABS项目，合计融资1740亿元，单数环比下降10%，总融资额相较于3月基本持平。基础资产方面，个人消费贷款ABS发行规模居首，融资租赁和特定非金债权次之。二级市场方面，4月ABS各等级、各期限到期收益率全面下行，短端降幅大于长端。ABS二级成交热度环比略有回落，个人消费贷款成交规模环比上升最多。本月海发宝诚、新湖中宝和金地ABS出现少量折价成交。
　　5月策略：4月市场对二永债追逐意愿较为强烈，尤其是在月初，而对城投下沉等反应稍慢，但近期二永债供给较为充沛，二级表现不算强。5月初央行超预期货币政策落地后，流动性环境有望进一步改善，加之理财规模在4月恢复较快，预计供需关系相较4月份亦会有所改善。在流动性和供需关系均有可能改善的条件下，二永债可适当拉长久期，赚取更高票息机会。与此同时，弱主体不赎回案例依然在涌现，对城农商行不建议太下沉，主要的挖掘逻辑还是在化债资源分配上，底线控制在中部区域大城商行以及个别优质区域农商行
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误