核心观点：
　　周度聚焦：啤酒企业第二增长曲线梳理。啤酒企业随着行业进入成熟期，持续增长的需求不仅建立在啤酒高端化与经营效率持续提升的基础之上，探索第二增长曲线亦是选择，啤酒商业模式带来的快消品资源禀赋和现金储备是打造第二增长曲线的必要条件。梳理当前啤酒企业第二曲线情况可分为（1）快消品资源复用型：以品牌知名度、渠道把控力、市场垄断和运营经验等扶持新的快消品品类增长，如重啤和燕京发力汽水业务，青啤试水黄酒等；（2）投资跨界型：主动对外投资进行收并购，跨界以实现成长性的延续，如华润收购金沙探索白酒运营；（3）内生型：既有资源发生变化贡献增长，如珠江凭借土地区位优势开发酒店等。当前上市啤酒企业均为行业内佼佼者，尽管探索的过程或非一帆风顺，但我们认为未来中国啤酒龙头能够各自探索出属于自己的第二曲线，路虽远行则将至。
　　周度跟踪：（1）本周(5.5-5.9)食品饮料板块涨跌幅+1.8%，在申万一级行业中排名20/31，跑输沪深300指数0.2pct。子板块中保健品、烘焙食品涨跌幅排名靠前，分别为+5.1%、+4.2%，肉制品、零食涨跌幅排名靠后，分别为-0.4%、-1.9%。本周食品饮料板块97/22只个股上涨/下跌，分别占比81.5%/18.5%。（2）截至5月9日，食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为22.3x/20.0x。相对估值（较沪深300）分别为1.79/1.61倍。（3）行业数据：本周（截至5.9）散瓶飞天茅台批价2080元，环周(较5.2)持平，整箱飞天茅台批价2170元，环周(较5.2)上涨20元。普五/国窖1573批价分别为940元/860元，环周均持平。
　　投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、天味食品、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。