投资建议：1、白酒：强化内功，蓄力改善，中长期配置价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：青啤收购即墨黄酒，统一25Q1业绩亮眼，端午魔芋粽上新，大众品结构性α显著，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等；2）高景气度或成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。
　　白酒：强化内功，蓄力改善。白酒板块从业绩窗口期进入动销淡季，在行业整体环比降速、逐步释压的背景下，各家酒企聚焦品牌底蕴、产品结构、渠道体系、营销打法等内功持续发力。近期今世缘召开2024业绩说明会，在产品体系上持续把握结构性机会，百元大众消费趋势积极、国缘四开省内占有率与开瓶动销领先、V系列坚持品牌与渠道双驱动下快速放量，在渠道拓展上优化厂商关系、保持良性库存，同时省内延续精耕攀顶策略、省外保持明显快于省内增速。在珍酒李渡近期的2024年股东周年大会暨投资者交流会上，也重点提出将持续优化与丰富产品结构，预计未来珍酒将推出500-600元价格带新品与珍十五、珍三十形成协同效应，长期依托珍酒、李渡、湘窖等强品牌实现讲好品牌文化、多维提升品牌形象。我们认为当下白酒行业的压力与风险已逐步释放，供给端强化经营实力的同时后续需求端有望迎来逐级修复，中长期配置价值凸显。
　　啤酒饮料：青啤收购即墨黄酒多元化更进一步，统一25Q1业绩表现亮眼。1）啤酒板块，本周百威亚太发布25Q1季报，中国区25Q1销量/吨价同比-9.2%/-3.9%，主要受即饮渠道表现偏弱、库存管理措施及公司业务调整等影响。我们判断25Q1即饮渠道表现仍有承压，流通渠道表现相对稳健。青岛啤酒公告收购即墨黄酒100%股权，2024年即墨黄酒主营业务收入1.7亿元，同比+13.5%；净利润0.3亿元，同比+38.0%。公司非啤酒业务布局再进一步，我们认为多元化发展或为啤酒企业中长期扩张道路。当前旺季来临，继续建议重点关注天气同比转好、需求修复、未来内需政策刺激等带来的板块性旺季量、价超预期机会，建议优选具备内部高积极性、大单品势能强劲的公司。2）饮料板块，本周统一企业中国发布25Q1未经审核财务资料，25Q1收入低双位数增长，税后利润同比+32%，表现亮眼。我们预计2025年饮料行业延续激烈竞争态势，但在全年假期延长、出行场景修复的背景下，饮料板块仍有望保持高景气，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：端午魔芋粽上新，联名破圈新思路。本周卫龙与五芳斋联名推出端午礼盒，包含辣条风味猪肉粽及魔芋爽粽，以及卫龙大面筋及魔芋爽，盐津与三养火鸡面联名推出“三养火鸡酱味火爆魔芋”，联名已成为当前食品边界创新的新方向，口味的复合运用及创意拓展也成为营销宣传的新亮点。在联名的背后，我们看到无论是新兴品牌还是老字号，产品创新思变、品类边界思变、营销创意思变才是在持续变化的市场中，稳立龙头的重要因素。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。