事件。公司2025Q1实现收入30.95亿元，同比增长28.3%，归母净利润3.22亿元，同比增长32.7%，毛利率18.8%，净利率10.4%。
　　合作优质客户，业绩增长稳健。2024H2起，受益以旧换新政策拉动，汽车消费持续向好，公司客户覆盖广，已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等，且配套车型持续高端化。2025Q1，公司客户奇瑞、小鹏、赛力斯M9等销售表现较好，同比增长分别为17%/331%/117.8%，带动公司总收入/利润增长28.3%/32.7%。
　　客户结构持续优化，强费控带动盈利能力提升。2024年，公司承接了多家客户共69个车型的新品研发项目，实现了40个车型的项目批产，且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9的智能大灯，单车价值量高，随着产能逐渐爬坡，M9在2024年交付15万辆，高端项目收入贡献持续增加，2025Q1，M9交付达2.3万辆，公司还有与华为合作的车型（问界M8、享界S9等）在陆续上市，预计持续优化客户结构。费用端，公司紧抓降本增效，销售/管理较2024Q1有明显改善，研发费用率同比小幅提升，虽然毛利率受车企价格战等影响较同期有下行，但净利率实现了提升，从2024Q1的10.06%提升到10.41%。
　　深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，资金投入、人才引进与外部合作（牵手地平线、华为）多线并进，与海外技术差距快速缩小，实现光源从卤素、氙气到LED/OLED的升级，产品从小灯、尾灯到前照灯的突破，ADB、DLP等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出，客户端车企覆盖面广。2021-2023年的电动化浪潮，公司迅速和新势力、华为等达成深度合作，拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段。
　　盈利预测与估值：预计2025-2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。