核心观点
　　业绩实现较高增长。1季度营业收入30.95亿元，同比增长28.3%；归母净利润3.22亿元，同比增长32.7%；扣非归母净利润3.13亿元，同比增长34.8%。
　　毛利率、费用率及现金流均同比向好。1季度毛利率18.8%，按最新会计准则同比提升0.3个百分点。1季度期间费用率8.7%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率同比持平，管理费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点，预计系汇兑收益增加；研发费用率同比提升0.2个百分点，公司持续加强新技术研发和应用。1季度经营活动现金流净额3.89亿元，同比增长167.9%，主要系销售商品收到的现金增加。
　　客户重点车型持续放量，全球化布局打开市场空间。公司积极开拓赛力斯、理想、蔚来、小鹏以及某国际知名新能源车企等新能源汽车客户，2024年前五大客户为奇瑞、赛力斯、一汽大众、一汽红旗和理想，2025年1季度问界M9销量2.33万辆，理想L6销量4.43万辆，奇瑞汽车销量59.05万辆，同比增长18.8%。公司是华为智能汽车解决方案优选认证伙伴，4月16日问界M8和享界S9增程版发布，问界M8“智慧灯光系统”从灯光控制器到前后灯具均由公司设计研发，星宇自主研发的像素ADB系统和华为百万像素智慧模组解决方案系统协同控制，可实现精确ADB、智能动态光毯、VPD泊车灯语、场景化高清投影等智能化功能；享界S9创新前部灯光系统同样由公司供应。2025款问界M9上市27天大定破4万台，问界M8上市4天大定突破5万台，相关车型热销有望带动公司业绩增长。4月23日，公司与欧冶半导体和晶能光电签署全面战略合作协议，三方将共同开发iVISION智眸大灯，可实现全域ADB远光、首创自闭环算法、国产化供应链、超大角度、超高亮度、超多像素等多项技术指标。目前iVISION智眸大灯已获得4家车企6个项目定点，相关产品将于今明两年上市。随着智能化浪潮到来，预计后续产品ASP持续提升叠加客户新车型量产驱动公司业绩增长。公司在德国、日本、美国、墨西哥、塞尔维亚布局子公司以拓展海外市场，2024年塞尔维亚星宇营业收入3.16亿元，下一步公司将稳步提升海外工厂生产效率以强化国际运营能力。目前塞尔维亚工厂和智能制造产业园项目持续推进，预计塞尔维亚工厂完成达产后可形成年产各类车灯570万只，智能制造产业园五期达产后可形成星环灯50万只和格栅灯50万只生产能力。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2025-2027年EPS分别为6.13、7.56、9.11元，可比公司25年PE平均估值23倍，目标价140.99元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。