投资要点：
　　公司2025Q1受益于新能源项目放量+ASP提升，业绩同比高增长，符合预期。公司2025Q1营收30.9亿元，同环比分别+28.3%/-23.2%，2025Q1中国乘用车销量同环比分别为+12.9%/-27.7%。公司单季度业绩环比增速整体优于行业，预计主要系自主和部分新能源项目持续放量，合资客户下滑趋势缓和，以及公司产品结构改善带动ASP有所提升。具体客户端销量来看：公司核心自主客户奇瑞/红旗/吉利批发销量同比分别为+7.7%/+8.8%/+51.8%，环比分别-26.7%/+8.5%/+15.6%；新势力客户问界/极氪/理想汽车销量同比分别为-46.7%/+18.9%/+7.5%，环比分别为-54.5%/-46.2%/-42.3%；合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产同比分别-4.8%/+16.9%/-26.0%，环比分别为-18.7%/39.8%/-15.4%。公司Q1归母净利润3.2亿元，同环比分别+32.7%/-25.3%。
　　2025Q1毛利率（合并调整后）环比提升，归母净利率保持相对稳定。2025Q1公司毛利率为18.8%，同环比分别-0.8pct/+1.2pct，环比提升预计主要系高毛利项目占比提升，以及合资客户2025Q1销量环比下滑幅度相对新势力较小。2025Q1公司归母净利率为10.4%，同环比分别0.3pct/-0.3pct，四项费用率为8.7%，同环比分别-1.5pct/+3.2pct，同比降低主要来自销售费用下降，环比提升主要来自销售费用和研发费用提升，除此之外，2025Q1信用减值损失和资产减值损失环比减少，带来正向影响1.5pct。
　　公司新能源项目持续放量，看好车灯智能化带动ASP提升，以及海外产能投建助力公司拓展国际业务，维持“增持”评级。（（1）中长期看受益于车灯智能化升级，市场空间有望扩大，公司产品结构持续优化，DLP和HD智能前照灯技术领先，均已研发成功并量产落地，新承接订单数量饱满保障未来业绩发展；（2）公司客户结构向新能源转型成效初显，公司新批产项目数量充沛，新能源客户放量预计将贡献未来几年重要业绩增量；（3）公司积极拓展海外业务，塞尔维亚工厂产能逐步释放，北美设立子公司，有利于进一步拓展海外市场。根据最新情况，调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.98/22.43/29.35亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：乘用车产销不及预期、车灯类业务毛利率不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新项目研发进展不及预期。