事件描述
　　公司发布2025年一季度报告，公司实现营业收入30.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润3.22亿元，同比增长32.68%。
　　事件评论
　　2025Q1业绩表现亮眼，盈利能力营收端实现高增长，其主要原因为下游客户放量带动所致，公司下游核心客户赛力斯Q1问界M9累计交付2.0万台；奇瑞/一汽丰田/理想/一汽大众/一汽红旗Q1销量分别为62.0/17.2/9.3/33.8/10.9万辆，同比分别+21.75%/+27.10%/+15.50%/+44.86%/+8.80%。公司Q1毛利率为18.83%，同环比分别-0.81pct/+1.23pct，毛利率有所承压，主要系整车行业竞争加剧致上游供应链承压所致。公司Q1实现归母净利率10.41%，同环比分别+0.35pct/-0.29pct，净利率保持稳定，主要系新能源客户带动公司高ASP产品放量摊薄期间费用所致。公司Q1期间费用率为8.74%，同环比分别-1.50pct/+3.23pct，费用管控持续优化。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/6.0%/0.1%，同比分别-1.11pct/-0.39pct/+0.19pct/-0.19pct。
　　智能化赋能产品价值量持续升级，全球化打开长期成长空间。客户层面：国内方面公司与优质新势力及自主品牌合作深入，Q1赛力斯、奇瑞、一汽大众、红旗和理想贡献公司主要收入来源。公司持续开拓新能源客户，Q1在手订单看，当前在手订单主要以新能源车型为主。展望25年，伴随着问界M8、M7改款以及尊界S800等新项目进入交付期，公司业绩贡献逐步释放。产品层面：公司携手欧冶、晶能达成战略合作推出iVISION智眸大灯，对标一代HD车灯成本有望减少20%，已获4家车企6个项目定点，预计2025年量产。同时，公司持续推进迭代基于MicroLED及相关控制技术的智能前照灯、基于OLED及相关控制技术的像素式显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅的研发。伴随着新产品落地，单车价值量及盈利能力有望持续改善。在全球化方面：塞尔维亚工厂产能逐步爬坡，2024年海外收入达4.99亿元，同比+49.09%。同时，公司顺利开拓国际知名新能源车企，北美成立墨西哥星宇和美国星宇，全球化布局进一步打开中长期空间。
　　投资建议：车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期，并加速海外布局。预计公司2025-2027年归母净利润分别18.6、23.2、28.6亿元，对应PE分别为20.95X、16.73X、13.58X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游景气不及预期；
　　2、技术研发与产品开发风险。