宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatch Tool统计，预期2025年6月降息概率为17.2%，7月降息概率60%，美债利率60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于2025年4月13日公布了2025年3月份经济数据，2025年3月国内M2同比为7.0%，前值为7.0%。M1-M2同比剪刀差为-5.4%，前值为-6.9%。国内M2同比自2024年8月开始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，当前两者3月均线皆上穿12月均线，长期上行趋势或初步确认，M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。
　　估值维度：中证红利近三年的绝对PETTM位于99.87%分位点，一个月前为88.38%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为-1.60%。近三年的相对估值位于78.50%分位点，一个月前为86.52%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为0.41%。
　　价量维度：价格方面，中证红利成分股合计59.05%的权重位于半年均线以上，一个月前为42.95%，回归模型预计未来一年绝对收益为7.28%。成交量方面，中证红利绝对成交额处于近三年61.82%百分位，一个月前为79.17%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为10.66%。相对成交额近三年位于10.28%百分位，一个月前为15.75%百分位，当前相对成交拥挤度回归历史低位，代入回归方程，回归模型估计未来一月超额收益为0.77%。
　　资金维度：当前偏股型公募基金红利风格暴露在2023年Q2转正，2024Q4暴露度为0.45，根据基金2025年一季报，2025Q1暴露度为0.37。在红利风格上仍然维持正向配置，但相较于上个季度有所降低。国内红利类ETF资金本周净流入-13.11亿元，近一月合计净流入-14.69亿元。
　　总结：综合各维度观点，宏观层面，10年期美债利率高位回落，国内2025年3月M2同比走平，M1-M2剪刀差创2024年9月以来新高，宏观模型判断红利风格后市或相对弱于成长风格。展望后市，我们认为如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。估值维度，绝对PE与相对PE偏高，绝对成交量拥挤度近期有所回升，相对成交拥挤度降至历史低位后同样回升，价量拥挤度回升至适当区间。资金层面，主动偏股基金2025Q1红利风格暴露度相较于2024Q4有所降低，本周红利ETF资金净流入-13.11亿元。综上我们判断，在市场主线尚未明确，成交量无法进一步放大的情况下，红利风格或具体绝对收益与超额收益层面的配置价值，而随着美联储降息与国内流动性逐步宽松，长期仍看好成长风格的均值回归。
　　红利50优选组合：组合近一年绝对收益5.18%，超额收益2.20%。近三月绝对收益1.12%，超额收益-0.83%。
　　风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。