本周点评：
　　VIX下行情绪温和修复，尾部风险仍需戒备：本周A股波动率市场呈现深度调整格局，上证50与沪深300近月VIX分别下探至2024年30%分位区间，中证500和中证1000VIX更触及20%分位阈值，反映系统性风险溢价持续收敛。值得关注的是，目前VIX期限结构呈现"低波动中枢+高尾部风险"的态势。沪深300SKEW攀升至104.22点，突破95%历史分位,上证50SKEW同步升至100.63点。同时VIX期限结构呈现"近端-远端双峰凸起"的U型曲线特征，显示投资者对政策窗口期与季末流动性压力的双重戒备。当前衍生品信号表明，市场在系统性风险缓释过程中，对短期事件冲击的防御性定价仍在升级。
　　内容摘要：
　　IC与IM基差整体下行、贴水扩大：2025年5月9日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为78.90、71.80、59.50、60.60。本周IC与IM各合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.85%、-2.39%、0.75%、-11.70%。
　　大小盘基差走势分化：本周A股市场偏强震荡，IH与IF基差整体上行，贴水收窄，而IC与IM贴水扩大，对冲策略表现稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.01%与0.02%。
　　指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年5月9日，本周中证500成分股中有7只股票实施分红，股息点指数上升1.12，占指数点位0.02%；沪深300成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.79，占指数点位0.05%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.43，占指数点位0.02%；中证1000成分股中有20只股票实施分红，估算股息点约2.69，约占指数点位0.04%。指数成分股年报分红对现有合约基差存在影响。
　　市场降温VIX回落，尾部风险仍需警戒：截至2025年5月9日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.91、18.27、23.18及25.27。本周A股波动率市场呈现深度调整格局，上证50与沪深300近月VIX分别下探至2024年30%分位区间，中证500和中证1000VIX更触及20%分位阈值，反映系统性风险溢价持续收敛。值得关注的是，目前VIX期限结构呈现"低波动中枢+高尾部风险"的态势。沪深300SKEW攀升至104.22点，突破95%历史分位,上证50SKEW同步升至100.63点。同时VIX期限结构呈现"近端-远端双峰凸起"的U型曲线特征，显示投资者对政策窗口期与季末流动性压力的双重戒备。当前衍生品信号表明，市场在系统性风险缓释过程中，对短期事件冲击的防御性定价仍在升级。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。