宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatch Tool统计，预期2025年6月降息概率为61.5%，7月再次降息概率77.9%，美债利率60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于2025年4月13日公布了2025年3月份经济数据，2025年3月国内M2同比为7.0%，前值为7.0%。M1-M2同比剪刀差为-5.4%，前值为-6.9%。国内M2同比自2024年8月开始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，当前两者3月均线皆上穿12月均线，长期上行趋势或初步确认，M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。
　　估值维度：中证红利近三年的绝对PETTM位于96.80%分位点，一个月前为97.06%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为-0.67%。近三年的相对估值位于88.38%分位点，一个月前为55.94%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为-0.54%。
　　价量维度：价格方面，中证红利成分股合计51.07%的权重位于半年均线以上，一个月前为64.44%，回归模型预计未来一年绝对收益为9.15%。成交量方面，中证红利绝对成交额处于近三年69.96%百分位，一个月前为79.84%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为7.52%。相对成交额近三年位于20.29%百分位，一个月前为2.94%百分位，当前相对成交拥挤度回归历史低位，带入回归方程，回归模型估计未来一月超额收益为0.60%。
　　资金维度：当前偏股型公募基金红利风格暴露在2023年Q2转正，2024Q3暴露度为0.39，最新2024Q4暴露度为0.45，在红利风格上仍然维持正向配置，且红利暴露度创2019年以来新高。国内红利类ETF资金本周净流入-6.52亿元，近一月合计净流入38.69亿元。
　　总结：综合各维度观点，宏观层面，10年期美债利率高位回落，国内2025年3月M2同比走平，M1-M2剪刀差创2024年9月以来新高，宏观模型判断红利风格后市或相对弱于成长风格。展望后市，如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。估值维度，绝对PE与相对PE偏高，绝对成交量拥挤度近期有所回升，相对成交拥挤度降至历史低位后同样回升，关注短期超额反弹持续性。资金层面，主动偏股基金2024Q4红利风格暴露度相较于2024Q3有所提升，本周红利ETF资金净流入-6.52亿元。综上我们判断，在前期科技板块涨幅较大开始回调的背景下，两会政策逐步落实，中期维度顺周期红利板块或重拾绝对收益与超额收益层面的配置价值。随着美联储降息与国内流动性逐步宽松，长期仍看好成长风格的均值回归。
　　红利50优选组合：组合近一年绝对收益3.13%，超额收益2.70%。近三月绝对收益0.72%，超额收益-1.81%。
　　风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险