宏观面看，美国经济转弱而就业韧性强，尚未出现衰退迹象，美联储如期按兵不动且保留降息预期。国内经济扩张放缓，关税冲击显现。存量政策加速落地，增量政策保留空间。近期中美展开初步磋商，贸易局势缓和但风险未消除。
　　供应端看，海外矿企多生产平稳，国内矿山季节性复产，原料供应继续改善。锌价回落抑制矿企上调加工费意愿，5月内外矿加工费回升节奏放缓。4月精炼锌供应不及预期，5月炼厂减复产并存，供应环比持平。沪伦比价修复，锌锭进口预期增加，供应总体保持偏高水平。
　　需求端看，财政支出扩大及重点项目进展顺利，支撑基建板块；地产修复为主、汽车消费平稳；但受出口冲击及国补效应边际减弱，家电增速或放缓；光伏抢装潮告一段落，关税冲击或令镀锌板远端出口承压。
　　整体来看，关税冲突缓和，国内存量政策加速落地，宏观边际改善。进口锌锭补充预期下，供应保有压力，抢出口效应减弱叠加消费旺季尾声，供需转弱，中下旬累库压力增加，锌价重心存下移风险。预计5月锌价主要运行区间在21000-23000元/吨。
　　风险因素：宏观风险，锌锭进口不及预期