宏观层面，特朗普政策反复，市场对关税扰动逐渐脱敏，月初悲观情绪逐渐修正，但美元指数破位下跌后的反弹力度有限。美联储官员释放鸽派信号，在更多经济数据支撑下，联储或在6月开启降息，但4月的新经济数据表现较佳，降息预期有所推迟。
　　成本方面，印尼先后2次调降4月内贸基准价格，但其镍矿供给短缺延续，现货价格依然强势，菲律宾镍矿价格月末大幅上涨。随着新资源税规落地，镍产品成本重心整体上移。受海外镍矿紧缺扰动，国内镍矿港口库存已至近年绝对低位。
　　基本面方面，受不锈钢高库存压制，镍铁需求降温，价格如期走弱。硫酸镍供需双旺，价格表现相对平稳。电镍出口窗口尤在，国内资源向LME流转，电镍产量再创新高，基本面延续偏空格局。
　　后期来看，关税及资源税扰动逐渐减弱，随后的降息预期或对镍价有阶段性提振。基本面上，出口窗口开启下，电镍供给维持高位。不锈钢虽有去库但节奏较弱，或难驱动镍铁消费回暖。新能源即将进入淡季，需求端暂无增量预期，基本面偏空延续。镍价整体延续低位震荡。
　　风险点：镍矿超预期紧缺，宏观情绪扰动