【固定收益】25Q1债基季报解读：票息策略主导，久期高位回落
　　一季度债市波动加大驱使债基久期整体缩短，交易难度抬升的背景下，债基倾向于切换至票息策略。具体来看，25Q1短期、中长期纯债基金，混合一、二级债基的重仓券久期均值环比24Q4分别缩短0.17年、0.14年、0.25年和0.31年，但仍处于历史高位。品种上来看，城投债、金融债风险偏好上升，产业债增配央企券种且久期小幅拉长。绩优债基久期与杠杆较整体水平更低，策略以票息策略为主。
　　【策略】2025年中期策略展望：告别灯塔
　　告别灯塔，告别美元，拥抱安全资产。无论是1930s，还是1970s的叙事框架，都指向美元秩序的溃败和以美元定价的资产的崛起。在购买力平价的逻辑下，人民币资产升值是长期方向，但“告别灯塔”后不可避免地需要先经历黑暗中的摸索时刻。在美国金融风险真正曝露前，“安全资产”依旧是各类资金的最大公约数。
　　【策略】A股24年报及25一季报分析：解冻的刻度
　　二季度逆全球化加速，不确定性陡增，建议拥抱反脆弱的中国优势“安全资产”：中特估（资源/公用/银行）+科特估（重点关注国产算力）。
　　【策略】“资金洞察”系列报告（一）：杠杆资金大迁徙，陷阱还是机会？
　　在流动性外溢驱动的牛市中，杠杆资金既能主导市场大势，也能识别结构性机会。今年2月的行情主要由杠杆资金和游资驱动，结构上，杠杆资金加仓的TMT和先进制造板块，正是市场领涨主线。4月特朗普所谓“对等关税”以来，杠杆资金整体转向流出，但结构上，杠杆资金的消费顺周期仓位边际提升。如果后续超常规政策落地，杠杆资金流入的消费顺周期或将成为领涨方向，但如果超常规政策未能落地，那么杠杆资金可能从中撤出。